科恒股份（300340.SZ）：双轮驱动见成效，终止收购避风险
锂电“设备+材料”双轮驱动见成效，终止收购规避外部风险公司发布2017年度业绩预告等公告。公司预计全年业绩增长302%~332%，Q4单季新增计提和浩能奖励较大。锂电“设备+材料”战略开始收获，2018年电芯扩产有望好转，业绩有望维持高增速。公司终止收购万好万家，主动规避外部风险。预计2017-2019年EPS分别为1.19、2.65、3.50元，维持“买入”评级。 2017年业绩预增302%至332%，Q4新增计提和浩能奖励影响较大：公司预计2017年实现归母净利润1.35亿元~1.45亿元，同比增302%~332%，非经常性损益约为5，000万元。测算Q4单季度归母净利润-43万元~957万元，新增计提应收账款坏账准备及浩能科技超额利润奖励约5，000万元。剔除一次性费用等影响，公司全年业绩增长基本符合预期。 锂电“设备+材料”战略见成效1）锂电正极材料：2017年，产销量同比大幅增长，受益于规模效应，毛利率明显上升，预计2018年新增产能陆续投产，收入规模有望进一步增加；2）锂电设备：浩能科技处于涂布机、分条机国内第一梯队，在手订单充足，随着2018年电芯龙头扩产招标好转，预计设备订单将持续交付。 终止收购万好万家，规避外部风险：公司公告，终止收购万好万家，主因是标的公司实控人被立案调查，公司及时规避风险。认为，此次收购终止，对公司业务经营影响较小，锂电双轮驱动战略也不会改变。 拟每10股派息2元+转增8股，匹配公司成长公司公告，拟进行派息和转增股本。公司拟以2017年12月31日总股本为基数，每10股派息2元，同时以资本公积金转增8股。截至2017年9月30日，公司总股本为1.18亿股，合并可分配利润3.5亿元，资本公积金余额9.5亿元。认为，公司未分配利润与资本公积较充足，此次派息和转增，是盈利大幅好转的正常行为，同时有望利好公司股票流动性。 锂电前段设备+正极材料双轮驱动，维持“买入”评级考虑到计提影响，下调2017年盈利预测，前次预测不含万好万家，维持2018-2019年盈利预测。预计2017-2019年净利润分别为1.4（前值2.1）、3.1、4.1亿元，EPS为1.19、2.65、3.50元，PE分别为46、21、16倍；若实施送转，备考EPS为0.66、1.46、1.91元。锂电设备和正极材料行业2018年业绩增速预计超40%，PE估值水平预计均为27倍左右。公司设备在手订单充足、正极材料新产能陆续投放，业绩增长可期。给予公司2018年锂电设备业务27-30倍PE、正极材料业务27-30倍PE，对应2018年目标价为69.0~76.0元，维持“买入”评级。 |
