新湖中宝(600208)地产金融合璧 重估价值显现
【2017-12-18】 长三角区域优势明显，公司土储价值丰厚。长三角的经济活力在三大城市群中较为突出，高常住人口密度为房价提供良好支撑，区域优势明显。截止到2017年6月，公司土地储备总建筑面积达到2370万方，其中位于长三角区域的土储占到了50%。按照NAV增值计算，公司总土地储备增值达到404.7亿元，其中长三角NAV增厚达到353.8亿元，占到87%。受益于长三角的区域优势，公司土地储备价值丰厚。 公司金融牌照丰富，金融业务发展渐显成效。随着多年的积累，目前上市公司旗下拥有银行、券商、期货、保险等多个金融牌照，基本实现了金融业务的全布局。2017H1公司实现投资收益15.6亿元，同比增长340.7%，其中中信银行为公司贡献了11.4亿元的投资收益，公司金融业务发展已经渐显成效。 利率上行叠加金融行业规范性提高，利好公司金融业务发展。目前美国加息预期强烈，PPI进入上行阶段，同时10年期国债利率开始大幅攀升，未来国内利率上行趋势较为明显。此外资管新规等金融新政策提高了金融行业规范性，多因素叠加下当前市场环境利好公司金融业务。 财务预测与投资建议 重申买入评级，上调目标价至7.28元（原目标价6.24元）。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.52/0.60/0.71元，由于可比公司估值上升至14X，我们上调了公司的估值，给予公司2017年14X的市盈率，对应目标价7.28元，重申买入评级。 风险提示 公司项目销售及结算进度不及预期。 公司投资的金融公司收入不及预期。 利率变化存在不确定性。 |
