长海股份(300196)玻纤行业持续景气 公司整合产业链将受益
【2017-12-29】 近期，主流玻纤企业的产品相继提价。 评论： 1、玻纤行业持续景气，供需再平衡促周期上行，技术常进步是成长动力： （1）国内玻纤行业，对全球的玻纤产量占比已超过50%，是具备国际竞争力的高端制造业，海外布局在加速，并受益宏观经济回暖。以中国巨石，泰山玻纤（中材科技）为代表的主流玻纤企业，拥有定价权，近期公布产品提价。（2）供需格局良好，依然处于周期上行阶段。下游应用广泛，玻纤的需求与宏观经济发展紧密相关，较为平稳，近三十年来，全球玻纤需求的年均复合增速约为工业产值增速的1.6倍。行业竞争格局较好，国内CR3接近70%，全球CR6超过70%。玻纤的供给释放相对集中，2006-2010年国内产量有一波增长高峰期。新增需求与新增供给形成的缺口的边际变化，带来了价格的周期波动。预计未来几年，全球玻纤行业从供给有缺口，转变为供需平衡。（3）持续的技术进步带来成长动力。国内企业，高端产品的占比不断提升，冷修技改后成本持续下降。 2、公司是短切毡和湿法薄毡细分龙头，整合产业链，将充分受益： 公司是玻纤制品领先企业，主要产品包括短切毡、湿法薄毡、玻纤纱、树脂、复合隔板、涂层毡等。在短切毡、湿法薄毡领域，公司的市占率达到40%。玻纤纱，公司现拥有13万吨玻璃纤维产能，冷修技改后，产能释放，成本下降，收入和毛利率都有向上空间。公司打通了玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料的全产业链，将充分受益玻纤行业持续景气，在玻纤制品方面也拥有良好的价格传导能力。 投资建议：公司是玻纤制品领先企业，短切毡和薄毡领域的细分龙头，通过整合，打通了玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料的全产业链。玻纤行业，供需再平衡促周期上行，技术常进步是成长动力。历史上，公司成长性突出，随着玻纤生产线的冷修技改，热塑性复材项目的投产等，将再次快速发展。预计2017-2019年的EPS分别为0.50元、0.66元、0.82元。 风险提示：玻纤及制品行业的新增产能释放过快，冷修技改与募投项目不达预期等。 |
