新零售概念股宏图高科(600122)2017年三季报点评
新零售概念股宏图高科(600122)2017年三季报点评:业绩增长56％ 继续关注门店转型 宏图高科发布2017年三季报，公司前三季度业绩增长56.49% 宏图高科发布2017年三季报，报告期内公司实现营业收入140.93亿元，同比下降6.22%，实现归母净利润4.66亿元，同比增长56.49%。其中第三季度公司实现营业收入55.32亿元，同比下降10.55%，实现归母净利润2.46亿元，同比增长55.09%。公司业绩符合预期。 主业营收略降，匡时国际并表与投资收益带动公司业绩增长 分业务看，报告期内公司主业电子商贸业务实现营收119.36亿元，同比下降7.33%，预计与门店改造与关店有关；工业制造业务实现营业收入17.12亿元，同比下降10.16%。此外报告期内公司同比新增艺术品拍卖与金融服务业务，分别实现营收1.57亿元/0.78亿元。公司业绩增长的主要原因为1）匡时国际并表实现净利润约0.75亿元；2）处置北京妙医佳信息技术有限公司获得投资收益0.29亿元，减持华泰证券股票获得投资收益1.82亿元（较去年同期增加1.45亿元）；3）取得江苏银行2016年度分红投资收益增加0.178亿元。 门店转型提升公司盈利能力，拍卖业务扩张华东布局 报告期内公司继续实施门店转型战略，加大门店内新奇特产品导入，目前宏图Brookstone门店已经覆盖上海、北京、杭州、南京、武汉等众多一二线城市。近两年公司将对宏图三胞传统门店进行密集改造，改造完毕后门店内新奇特产品占比将有不同程度增长，门店盈利能力亦将获得大幅提升，据我们调研了解，宏图Brookstone店毛利率可达20%-50%（视新奇特整体占比与品类构成而定），远高于公司传统门店。拍卖业务方面，公司于6月公告成立匡时国际上海分公司扩展华东地区业务，这将为匡时业绩增长打开新的空间。 维持"增持"评级，继续关注门店转型前景 我们认为公司导入新奇特产品&体验化布局的转型方向直击传统零售痛点，转型完成后公司3C 零售业务竞争力将显着提高，并带动公司2018-2019年零售业务业绩较大幅度提升。公司原主业（零售+工业制造）根据门店改造后业绩增速（25%-30%）给予2017年20-25倍PE，拍卖业务参照可比公司苏富比（2017年约35倍PE）给予一定折价即2017年25-30倍PE，并叠加公司所持有的金融股权资产价值（2017.10.30）约40.3亿元，合计公司整体市值约139.29-161.56亿元，对应目标价12.07-14.00元，维持公司"增持"评级。 风险提示：新奇特产品销售情况不达预期；拍卖行业景气度下滑。 |
