交通运输：供需改善逻辑犹存 长看19年或迎大周期
[摘要] 行业观点： 美国税改法案通过，加速美线集运回暖进程。周末美国参议院通过共和党税改方案，主张将企业税从35%降至20%，并简化个税税率征收等级。从此前上世纪80年代里根减税及70年代末撒切尔减税来看，减税通过促进企业投资，将促进美国经济强劲复苏，由此将带来美国进口需求增长，进一步带动集运美线需求提升。今年前10月份亚美航线累计运量达1236.1万TEU，同比大幅增长4.84%，税改带来进口需求增长预期，18年美线运量有望提升至5%以上高增长，提升明年美线需求及运价预期。 目前已是最坏时刻，运价上浮将获超预期收益。冬季为集运传统淡季，10月份以来CCFI均值仅780点，较三季度环比下降7.86%。我们认为，当前运价基本触底：一方面Q3环保督查影响已过，部分货量淡季投放，11月份CCFI均值786点，较10月份小幅上浮1.6%；另一方面，船企装载率仍在90%高位，船企提价动力较足，淡季过后或将迎来阶段性运价上涨；当前是18年全年预期最低的时间点。 长期看供需格局仍在改善，19年运力增速骤减或迎大周期。从长期来看，集运行业供需改善大格局向好。截止11月初，全球总运力2060.3万TEU，仅同比增长3.3%，同时10月份中国港口集装箱吞吐量1999.2万TEU，同比增速仍高达8.26%。按当前交船计划看，18年预计交船164.49万TEU，将带来运力增长5.4%，19年交船62.52万TEU，运力增长仅1.7%，两年复合增速仅3.5%，同时欧美PMI继续维持高位，美国税改通过带来经济强劲复苏预期，全球贸易大概率向好，即使18年需求不佳，19年行业将迎来确定性旺季。标的上，我们持续看好国内集运龙头中远海控，当前运价不佳带来的股价调整，是未来2年内公司最佳的买入时间点。 集运数据概览： 当前运力：截止11月初，全球总运力2060.3万TEU，同比增长3.3%，闲置运力59.4万TEU，闲置率2.8%；其中美线总运力43.9万TEU，同比增长5.38%，欧线总运力39.8万TEU，同比增长5.48%。 前瞻运力：11月份共交船5.85万TEU，占月初运力0.28%，共拆船1.40万TEU，占现有运力0.07%，11月份新签订单1.12万TEU，占现月初运力0.05%；当前在手订单量共282.37万TEU，其中2018年交付164.49万TEU，带来同比增长5.4%%，2019年交付62.52万TEU，带来同比增长1.7%。 宏观贸易数据：截止11月底，美国制造业PMI为58.2点，环比降低0.5个百分点，欧元区制造业PMI为60.1点，环比提升1.6个百分点。10月份，中国出口总额1889.80亿美元，同比增长6.87%；9月美国对华进口总额454.42亿美元，同比增长8.14%，欧盟对华进口总额329.57亿美元，同比增长4.63%。 港口运输数据：10月份，中国港口货物吞吐量105886万吨，同比增长5.00%，集装箱吞吐量1999.71万TEU，同比增长8.26%。10月美线集装箱运输量130.5万TEU，同比增长1.2%，9月欧线集装箱运输量130.6万TEU，同比增长7.4%。 运价数据：12月份，CCFI均值772.77点，环比降低1.67%，同比降低1.01%；其中美东线均值770.01点，环比降低2.27%，同比降低11.09%；美西线均值613.97点，环比降低2.66%，同比降低11.64%；欧洲线均值1006.12点，环比降低1.04%，同比增长4.10%。 |
