大北农（002385.SZ）：阵痛已过，迎来新生
饲料转型阵痛期已过，行业景气助推业绩优化。近三年公司饲料业务度过转型阵痛期，通过精简销售人员、转变销售模式、优化产品结构等形式，实现降费提效。叠加猪饲料行业景气周期来临，公司饲料业务情况明显改善，对公司整体业绩表现拉动明显。 种子、养猪快速发展，有望进入新的成长期。公司杂交稻种发展良好，C两优华占、天优华占位居2016年全国杂交稻推广面积第一、二位，优良性状和强大的销售使得其表现强势，同时大量国审过审品种，以及分子育种技术储备利好后期种子业务持续发展。另外，基于行业格局变化，公司于2016年推出了“养猪大创业”战略，估计2017年底母猪存栏将达6万头规模，生猪业务有望成为中长期的新增长点。 猪联网架构齐备，发力下端并横向复制；猪交所未来想象空间巨大。目前猪联网架构齐备，下端发力与横向复制并举，互联网业务经营取得实质性进展。另外，大商所生猪期货产品即将推出有望推动生猪交易方式变革，面对上万亿的生猪交易市场，公司猪交所未来成长空间巨大。 投资建议：公司主业可谓转型阵痛期已过。后期互联网、分子育种、养猪：业务等都是公司潜在亮点，大股东积极增持表现出对公司强劲的信心，资本市场上多方布局也为市场带来较强的资产整合的预期。看好公司长期发展，预计17至19年净利润分别为12.5亿、15.2亿和17.3亿，对应当前PE20.8倍、17.1倍和15.0倍，维持“买入”评级。 |
