凯撒旅游（000796.SZ）：业绩增速减缓，费用管控初见成效
事件：1-9月份，公司合计实现营业收入62.40亿元，同比增长24.05%，归属上市公司股东净利润3.40亿元，同比增长44.12%。 投资要点：毛利率维稳，期间费用率下降。报告期内一至三季度公司销售毛利率18.12%，较中报披露的18.26%波动不大；销售费用率下降1.5个百分点，管理费用率下降不足一个点，财务费用率基本持平，合计期间费用率共计下降2.55个百分点。 产品差异化创新，竞争优势明显。公司上半年深入发掘丝路沿线旅游资源，将其引入各个产品线，覆盖邮轮、高端团队游、主题旅游等业务，三季度“一带一路”主题下的旅游产品销售较好；此外公司新开拓了塞尔维亚、白俄罗斯、哈萨克斯等特色小众目的地，市场反应也较好。 批发零售双增长，全产业链布局。目前我国出境游市场增速减缓，判断全年增长在6%左右，但是出境人次仍然在持续增加，我国内地因私护照的持有率还不到总人口的10%，未来出境游依然有广阔的增长前景。在暑期旅游高峰、国庆中秋双节长假和人民币兑美元汇率创下新高因素的促进下，批发和零售业务均延续中报的增长势头，维持高速发展态势。 加强资源协调整合能力，打造一站式服务平台。上半年公司与北欧旅游局、汉堡旅游局三方签署战略合作协议，通过整合各自优势旅游资源展开深度合作，未来将深度加强去目的地旅游局合作，加强资源整合的能力，融合航线、酒店、金融、互联网服等，打造一站式服务平台。 给予“推荐评级”：公司目前仍然保持快速增长的势头，持续发力邮轮市场并且深度挖掘出境游资源，有望在出境游市场回暖的趋势下持续受益。预计公司2017年至2019年的EPS分别为0.4元、0.5元和0.64元，对应当前股价PE分别为33.6倍、26.8倍和21.2倍。 |
