威创股份（002308.SZ）：加强费用管理，业绩持续快速增长
事件：公司发布公告，2017年前三季度实现营业收入8.0亿元，同比增长6.7%：归母净利1.8亿元，同比大幅增长47.7%，扣非后归母净利1.6亿元，同比增长41.6%；三季度单季实现营业收入3.2亿元，同比增长9.4%，归母净利7206万元，同比增长51.1%，扣非后归母净利6776万元，同比增长50.2%。考虑到计提红缨教育激励奖金的因素，公司预计2017年全年归母净利为1.8亿-2.4亿元，增幅为0%-30%。 三费率下降8.42pp，是公司利润增长主因。报告期内，营业利润同比增长81.2%，主要是会计政策变更及公司加强费用管理所致：其中销售费用1亿元，同比下降20.5%，管理费用1.7亿元，同比下降9.9%，财务费用影响较小，三费率较去年同期下降8.42pp。此外，本期录得投资收益595万元，同比增长220.8%，主要是购买理财产品产生的收益。 幼教产业生态逐步完善，行业领先地位不断巩固。公司是综合性幼教服务集团，形成了以“贝聊”和“幼师口袋”为主的线上平台，以红缨教育和金色摇篮为主的线下运营服务平台，并通过收购鼎奇教育和可儿教育逐步拓展幼教版图，不断巩固公司在幼教行业的领先地位。 线下园区规模不断扩大，增强公司盈利能力。公司旗下红缨教育2017上半年共有连锁幼儿园6所，品牌加盟园1400所，旗下悠久联盟园2678所，旗下悠久品牌代理商175家，承诺2017年净利润不低于5300万元，上半年已完成业绩承诺的52%；金色摇篮共有托管幼儿园19所，加盟幼儿园491所，托管小学2所，品牌加盟小学3所，直营早教中心1所，加盟早教中心70所，安特思库合作园103所，承诺2017年实现净利润不低于6630万元，上半年完成业绩承诺的85%。此外，公司拟现金收购优质教育标的鼎奇幼教和可儿教育70%股权，鼎奇教育2018—2020年承诺利润总额不低于1400万元、1680万元和2016万元，可儿教育2017-2019年的业绩承诺分别为3846万元、4400万元和5328万元。各幼教子公司运营良好，有望增强公司盈利能力。 线上构筑多方联动平台，协同线下完善幼教产业链。线上平台“贝聊”和“幼师口袋”分别提供幼儿园信息化产品与育儿内容的服务商和幼师教学资源共享应用软件。贝聊目前覆盖了5万+幼儿园、1000万+用户，幼师口袋聚合了超过100万幼师和园长，覆盖超过50%幼儿园。线上平台用户覆盖全面，协同公司已有优质教学资源，有利于扩大资源的辐射范围，从而构筑起一个涵盖产业资源、园所、幼师的多方联动平台。 盈利预测与投资建议。考虑到红缨教育激励奖金的影响，我们将2017-2019年归母净利润预测调整至2.4亿、3.1亿和3.8亿元，对应EPS分别为0.28元、0.37元和0.45元。公司是A股幼教行业龙头企业，全产业链布局领先，线上线下全面发展，维持“增持”评级。 |
