长春高新（000661.SZ）：医药板块一骑绝尘
整体营收利润高速增长基本符合预期：2017Q1-3营收26.48亿（+20.79%），归母净利润4.87亿（+28.31%），扣非归母净利润4.69亿（+26.10%）。其中三季度营收10.47亿（+14.31%），归母净利润2.03亿。房地产部分营收利润仍然并未结算情况下整体营收和利润均处于高增长。若假设全年房地产仍能取得5亿营收和8千万利润，与预测基本符合。 医药板块一骑绝尘，渠道扩容显威力：公司医药板块企业收入增长55.31%，净利润增长65.97%。考虑到中药企业华康尚处于营销培育期，增收不增利，因此与半年报相同，核心子公司金赛药业生长激素仍然处于超高速渠道扩容增长期。疫苗板块百克水痘疫苗营收增长有低开转高开成分，主要由涨价驱动，全年增长可持续。 房地产全年结算预计问题不大：房地产项目要在第四季度交房结算。实际上房产销售大多为预售制，实际成交早已完成，交房仅为实现销售收入的会计条件。考虑到国企考核机制以及交房本身较为可控，预计全年大概率可以顺利完成结算，实现与往年持平的营收利润水平。 投资建议：渠道扩容有望持续，继续推荐“买入”：长春高新是自16年5月深度报告后持续纳入所有策略组合的重点标的，核心子公司金赛药业的渠道扩容作为当前最主要的成长逻辑，在金赛的超强执行力下达到了50~60%的高速成长，远超年初的30%增长的预期。2年内这一成长逻辑可复制性极强，假设全年房地产正常结算，维持半年报盈利预测，估计17~19年净利润为7.08/9.81/12.78亿，对应EPS为4.16/5.77/7.52元，对应当前PE为38.8/28.0/21.5X，继续推荐“买入”。 |
