龙蟒佰利（002601.SZ）：业绩符合预期，高景气有望维持
前三季度净利大增逾15倍，业绩符合预期：龙蟒佰利发布2017年三季报，实现营收76.15亿元，同比增269%，实现净利19.21亿元，同比增1508%，以最新股本20.32亿股计算，对应EPS为0.95元，业绩符合预期。其中2017Q3实现营收26.17亿元，同比增251%，实现净利6.11亿元，同比增1163%。公司同时预计2017年全年实现净利24.32-26.53亿元，同比增450%-500%，对应2017Q4净利为5.11-7.32亿元。 钛白粉高景气及龙蟒钛业并表推动业绩高增长：2017年前三季度钛白粉行业维持高景气，以华东地区为例，金红石型钛白粉2017年1-9月均价为1.85万元/吨（含税），同比上涨52.6%，且与原料钛精矿价差亦同比扩大41%至约1.5万元/吨。另一方面，子公司龙蟒钛业于2016Q4并表，公司业务规模扩大，钛精矿自给率大幅提升，两方面因素共同推动公司业绩高增长。 钛白粉维持高景气，一体化企业优势凸显：目前钛精矿（四川攀钢）/金红石型钛白粉（华东）价格分别为1600/18000元/吨，虽然较前期高点有所回落，但相比去年同期仍上涨24.1%/68.4%。受环保及供暖季限产等因素影响，目前主流企业均有不同程度限产，行业开工率自7月的72%持续下滑到目前的不足60%，且辅料等各项成本上涨，企业生产成本压力较大，一体化企业竞争优势逐步显现。 维持“增持”评级：龙蟒佰利目前总产能达56万吨，产能规模居全国第一，具备钛精矿储量逾3500万吨，产能超过60万吨/年，资源优势显著，且规划通过海外并购进一步提升原料自给率，产业链日益完善，结合钛白粉市场及公司三季报情况，上调公司2017-2019年净利预测至25/29/32亿元（原值22/26/29亿元），对应EPS为1.23/1.43/1.57元（原值1.08/1.29/1.43元），根据前期估值水平（2018年14-16倍PE），相应变动目标价至20.0-22.9元，维持“增持”评级 |
