爱尔眼科（300015.SZ）：三季报业绩继续保持快速增长
公司动态事项：10月24日，公司发布2017年三季报，对此予以点评。 三季报业绩继续保持快速增长：2017年前三季度，公司实现营业收入43.82亿元，同比增长42.13%，实现归属于上市公司股东的净利润6.33亿元，同比增长35.06%，业绩继续保持快速增长。其中第三季度实现营业收入17.92亿元，同比增长54.10%，实现归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比增长38.30%。公司屈光手术、白内障手术、视光服务等各项核心业务均保持了快速的增长。 公司前三季度销售毛利率为48.46%，较去年同期增长1.11个百分点，毛利率有所提高。公司前三季度期间费用率为27.25%，比去年同期下降0.21个百分点，基本保持平稳，其中销售费用率为12.75%，较去年同期上升了0.16个百分点，管理费用率13.52%，较去年同期下降1.12个百分点。 国内网点布局加速，国际化进程持续推进：公司产业并购基金继续通过新建或并购方式加快以地级、县级医院为重点的网点布局，纵向推进省域内分级连锁体系建设，加大医院网络的辐射区域。公司完成了沪滨爱尔、朝阳眼科等9家医院的收购，同时通过并购基金加快在各地进行医院项目投资建设，为公司储备更多的优质并购项目，加速国内网点布局。目前，公司体内外医院数已超200家。 另外，国际化方面，通过美国子公司完成了对美国著名眼科诊疗机构AWHealthcareManagement，LLC75%股权的收购，并通过爱尔眼科国际（欧洲）有限公司要约收购欧洲最大的眼科连锁机构ClínicaBaviera，S.A，奠定了公司全球发展的战略格局。海外收购一方面通过收购业绩稳定的优质标的来增厚公司整体业绩，另一方面可引进国外先进的管理理念和诊疗技术，使国内业务得到更快的发展。 预计公司17、18年实现EPS为0.49、0.66元，以10月23日收盘价28.08元计算，动态PE分别为56.85倍和42.84倍。医疗服务行业上市公司17、18年预测市盈率中位值为57.52倍和40.41倍，公司的估值接近于医疗服务行业的中位值。公司业绩增长确定性高，五大眼科生态圈战略布局清晰，全国网点的设立不断向基层深入，国际化步伐不断迈进，我们看好公司未来一段时期的发展，维持“增持”评级。 |
