高新兴：中标电信NB~IoT模组第一标，行业或加速发展
研究机构：天风证券 事件：根据天翼物联网产业链联盟最新的信息，公司旗下子公司中兴物联中标中国电信NB-IoT 模组第一标。此次电信招标模组50 万片，每片模组含税销售价36 元。 此次是国内运营商首次NB-IoT 模组招标，行业正式步入规模商用阶段。中兴物联此次从12 家竞标厂商中胜出拿到第一标，也彰显了其在NB-IoT 领域的领先优势。中国电信后续将进行更多的NB-IoT 模组招标，预计移动、联通也将跟进，我们认为中兴物联和整个NB-IoT 行业都将迎来快速发展。 根据中兴物联副总裁朱总消息，中国电信对于每块模组额外给予模组厂补贴30 元，相比此前预计的20 元大幅提升，补贴力度超我们预期。中兴物联此次每个模组实际中标价格是66 元。整体上此次补贴政策和我们在此前的NB-IoT 专题报告中对于模组厂推荐逻辑一致：今明两年是运营商推广NB-IoT 的阶段，期间内运营商会对产业链进行大力补贴，模组厂会直接受益。 单片NB-IoT 模组36 元的价格同2G 模组价差迅速缩小，行业发展壮大或加速来临。NB-IoT 产业链受限于NB-IoT 芯片出货少、价格高，此前模组价格普遍在70 元以上，与2G 模组30 元以下的价格相差较大。随着补贴力度的持续以及华为NB-IoT 芯片大规模出货带来的技术成本下降，行业整体的发展速度或许会加快。NB-IoT 芯片出货量达到1000 万是个重要的临界点，达到千万后成本将显著下降，我们认为华为的NB-IoT 芯片年底到明年上半年将迎来临界点。届时，行业会加速发展，更多的模组厂将迎来大规模的业绩放量。 中兴物联除了在NB-IoT 领域处于领先优势，在车联网领域，中兴物联可以提供前装类的车规级通信模块与后装类的 UBI、OBD、T-BOX 车联网终端产品，行业空间广阔。合作方包括前装的吉利汽车以及后装的AT&T、T-Mobile、TeliaSonera 等国际顶级运营商。 公司另外以1.49 亿元受让中兴智联84.86%股权，在物联网领域全面布局。中兴智联是国内领先的机动车电子标识解决方案提供商，并掌握超高频RFID 技术。中兴智联参与制定公安部牵头的汽车电子标识标准以及汽车电子标识标准在深圳、无锡两地试点，为唯一一家同时参加两个试点的公司，标准落地后汽车电子标识有望爆发。 盈利预测：短期看智慧城市PPP 市场发展及铁路安全、汽车电子车牌爆发，长期看公司的战略方向以及未来几年受益物联网、安全行业发展带来的业绩持续高增长。暂不考虑中兴物联收购摊薄，预计2017-2019 年EPS 分别为0.37、0.46 和0.55 元。考虑并购摊薄后2017-2018 估值约为37、28 倍，维持“增持”评级，建议作为NB-IoT 板块主要标的关注。 风险提示：业务整合；商誉；物联网、电子车牌业务发展速度不及预期。 |
