天虹股份：新零售转型+地产双轮驱动，业绩略超预期
研究机构：国泰君安 投资要点： 投资建议：门店网络持续拓展，可比店利润持续增长，地产结算推动盈利能力提升。新零售背景下，公司率先推动业态创新升级、加强购物体验，可比店利润持续增长。地产结算带动盈利能力提升，主业+地产双轮驱动。上调2017-2019 年EPS 预测至0.86（+0.01），1.05（+0.03）和1.28（+0.02）元，上调目标价至21 元，增持。 17Q3 业绩维持高增长。17Q1-Q3 公司实现营收129.39 亿元/+4.71%，净利润4.92 亿元/+35.40%，扣非利润4.36 亿元/+43.18%，EPS 0.61元；其中17Q3 营收/净利润同比+3.75%/+50.25%（扣非后+33.96%）。 门店网络持续拓展，可比店增速略有下滑，地产结算推动盈利能力提升，业绩略超预期。公司持续拓展门店网络，17Q3 净增加1 家购物中心、2 家便利店，3 家超市升级为sp@ce。可比店增速略有下滑，17Q1-Q3 可比店收入/利润总额同比-1.80%/+12.98%，增速环比-0.43pct/-1.06pct。预计受地产结算影响，毛利率明显提升，同比+0.94pct/环比+2.06pct，销售/管理/财务费用率同比分别+0.01/-0.01/-0.12pct，最终净利率同比+0.86pct 至3.80%。 新零售转型持续推进，长期或将受益混改提效。公司在消费升级背景下加快转型升级：sp@ce 超市和主题购物中心布局持续推进，不断增强实体购物体验和数字化运营、优化产品供应链，成效显著。作为中航系旗下非军工类上市公司，长期或将受益于集团混改提效。 风险提示：消费低迷拖累同店增长；新开门店或业态培育不及预期等。 |
