三花智控：汽零拓展成为沃尔沃供应商，技术实力提升成长预期
研究机构：中信建投 事件 ·三花汽零成为瑞典沃尔沃新能源汽车热管理部件供货商 三花智控发布公告，公司全资子公司三花汽零确定成为瑞典沃尔沃新能源电动汽车平台热管理部件供货商，同时公司预计产品生命周期内全球销售额累计达人民币6 亿元。 简评 ·三花汽零技术实力扎实，有望不断获取新能源汽车平台客户 三花汽零依托公司在制冷空调控制系统与部件领域的技术领先优势，实现在汽车空调及热管理系统控制零部件领域横向拓展，具备扎实技术实力。继10 月13 日，三花汽零成为德国戴姆勒电子水泵供货商后，汽零再次确认拓展新客户成为瑞典沃尔沃新能源电动汽车平台热管理部件供货商。 新能源汽车较传统汽车而言，热管理系统介入更为深入，其中电池、电控及电机模块均需要热管理相关产品协同工作。我们认为，公司在技术研发上的投入，将有望持续强化在新能源汽车供应商中的领先地位，与优质客户具备长期合作空间，打造基于技术长板的核心竞争力将不断提升公司业绩增长预期。 ·汽零整合热管理系统及部件技术优势，服务新能源与传统汽车厂商 三花汽零产品不但能够满足新能源汽车优化能源使用、提升续航里程需求，同时也能实现传统汽车对于节能减排和性能稳定的平衡需求，产品力强大。公司目前正在拓展用于电池和电子设备冷却、发动机和动力系统冷却相关部件，以及用于新型冷媒和热泵空调系统的各类冷媒切换部件，未来产品线布局全面。 汽零定位于全球新能源车空调控制及热管理核心零部件供应商，公司所募集13.2 亿将用于新能源汽车零部件及热管理组件的研发与生产线的建设。未来公司能够发挥技术优势，建立起零部件供应壁垒，同时分享汽车零部件业务持续较高的增长。 ·制冷空调系统及部件份额持续领先，主业整体增长维持稳定 公司主营电子膨胀阀、四通阀、截止阀等空调核心零部件，市场份额有绝对优势，主业增长无忧。根据产业在线数据，1-7 月行业增长明显，其中截止阀+37.8%、四通阀+48.5%、电子膨胀阀+53.4%。 投资建议：我们认为，汽车零部件业务定位明确，有望成为新能源汽车热管理系统领域核心供应商，打开公司长期增长空间。同时，公司作为空调核心零部件龙头地位稳固，盈利能力稳定，长期发展稳健。预计2017-19EPS 为0.62/0.82/1.10 元，对应PE 为26/20/15 倍，给于“买入”评级。 风险因素：人民币汇率向不利方向波动；海外贸易保护政策抬头；公司客户出现重大变化；零部件相关技术发生重大变化。 |
