先导智能：下游新能车、分布式光伏均在发展快车道，三季度业绩继续快速增长
事件：公司发布业绩预告，2017 前三季度实现归母净利润2.45~2.91 亿元，同比上升60~90%。其中Q3 实现归母净利润0.87~1.04 亿元，同比增长50~80%。 点评： ■增速略有波动，全年预计维持高速增长：受新能源汽车产业快速发展带动，公司近年来业绩持续快速增长。如果从扣非后归母净利润角度看，前三季度增长52~83%；其中第三季度增长47.6~76.9%。相对前期增速有所回落。我们认为，这主要是由于订单收入确认节奏波动造成的短期影响。公司今年大客户订单，如珠海银隆订单等，主要在二季度获得，还未到收入确认时点，影响了三季报增速。但对全年业绩表现影响不大。 ■双积分政策出台，补库存需求促使设备订单密集释放：今年以来，我国对于新能源汽车产业支持政策不断加码，近期国家又推出了双积分制，由大水漫灌式补贴鼓励车企发展新能源汽车到强制要求车企改变产品结构，使得政策更有持续性、更能调动车企积极性。从双积分制细则来看，虽让放松了对于2018 年的要求，但2019、2020 年10%、12%的新能源积分比例要求对于车企来说仍不轻松。车企为完成积分要求会加快新车推出，锂电需求继续走强，设备订单将持续密集释放。 ■分布式光伏景气度提升，光伏设备是又一业绩增长点：近日，国家能源局新能源司副处长邢翼腾表示:今年装机容量有望超10GW。长期困扰分布式光伏的土地、融资、并网、补贴问题已陆续得到解决，随着补贴的逐年下调，抢装需求强劲。公司光伏自动化设备业务近年增长呈加速趋势，未来几年随着光伏+储能的不断完善，光伏自动化设备有望成为公司另一个业绩增长点。 ■投资建议：我们预计公司2017 年-2020 年的收入分别为21.05 亿元、46.07亿元、67.49 亿元，净利润分别为6.09 亿元、12.02 亿元、18.11 亿元，公司作为国内锂电设备龙头企业，受益下游需求高速发展，业绩持续快速增长；分布式光伏的推广也缓解了光伏的颓势，光伏设备业务有望加速发展，推动公司业绩继续攀升。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为90.88 元，相当于2017年64 倍动态市盈率。 ■风险提示：下游需求波动，市场竞争加剧。 |
