东睦股份：三季报预告维持高增长，技术领先市场认可
一、事件概述 公司近期发布2017 年三季报预告，预计2017 年1 月～9 月实现归属于上市公司股东的净利润为19,600 万元～21,800 万元，与上年同期相比预计增加80%～100%。我们认为，公司技术壁垒高，技术适用广泛，市场需求景气，维持 “强烈推荐”评级。 二、分析与判断 变速箱零部件市场规模上千亿，产能布局保障未来五年发展空间 公司专注粉末冶金零部件数十年，国内市占率约25%，处于绝对领先地位。公司去年底募投项目包括1700 吨发动机零件，6200 吨变速箱离合器零件，4100 吨新能源零件，目前正在逐步投产。我们认为未来国内变速器零部件市场将保持10%左右的年复合增速，公司一方面受益行业增长，另一方面也对进口零部件进行国产化替代，将保持较高的增速。 同时，公司也为特斯拉供应前后两个逆变器齿轮箱壳体和前后两个马达终端壳体的粉末冶金零件，目前收入为千万级别。 VVT持续放量有空间，压缩机零件销售企稳回升 VVT 过去四年持续放量，复合增长率超过60%，结合乘用车销量、VVT 装配率、价格等因素，我们认为VVT 市场规模在2020 年预计达到50 亿元，保持15%的年均复合增速。VVT 是汽车发动机进气阀门的变频控制系统，通过按需供气，实现节能减排，在国内的行业渗透率逐年增加。公司目前产能仍在释放，未来几年该业务仍可保持高增长。受家电回暖影响，压缩机零件销售也已企稳回升。 股权结构变更，股权激励落地将给管理层更多激励 今年3 月，第一大股东向管理层转让了2230 万股，公司管理层合计持有比例超过第一大股东。公司此前推出第三期股权激励方案，激励面之广为历三次之最。管理层与企业利益已彻底绑定，将给企业发展带来新的助力。 盈利预测 预计公司2017~2019年EPS分别为0.65、0.78和0.98元对应PE分别为26x、22x和17x。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 经济下滑超出预期，下游景气度大幅下降等。 |
