科士达(002518)1H17业绩超预期 全年高增长可期
【2017-07-27】 预测盈利同比增长30.8% 科士达发布1H17 业绩快报，收入同比增长43.7%至10.7 亿元，归母净利润同比增长30.8%至1.49 亿元。业绩增长超预期，主要由于光伏板块增长迅速、UPS 海外销售和微模块数据中心的快速增长，利润增速低于收入增速源于销售人员增加导致费用率上升。 关注要点 光伏逆变器增长迅速，合作中广核增长可持续。光伏是上半年增长较快的板块，逆变器先后中标中广核、华电、国电投等重大项目，在手订单充足。参股中广核子公司后，公司与大型运营商实现利益绑定，在集中式电站领域有望持续获得中标份额。2016~17公司加大分布式光伏拓展力度。1H17，我国分布式光伏新增装机7GW，同比增长近3 倍，公司受益。安徽金寨300MW 项目启动，预计2017~19 年每年将新增100MW 光伏发电收入及利润增量。 UPS 海外市场实现突破，数据中心微模块助力增长。随着公司海外分支机构布局逐步完善，1H17 自主品牌UPS 海外销售规模扩大，东南亚、非洲等地区销售增长迅速。此外，数据中心微模块产品获得市场认可，收入快速增长。UPS、精密空调等将受益于下游高景气的数据中心、轨交、军工行业发展，并维持在金融、通信领域的优势地位。大功率产品占比提升有助于提高利润水平。 充电桩下半年销售有望恢复。6 月新能源车产销量加速增长，将推动充电桩建设加速。公司在充电模块领域具备技术和采购成本优势，能够在价格下降趋势下维持稳定的利润水平，同时公司积极推动车载充电机产品研发，板块业绩下半年有望恢复高增长。 参与设立产业基金，外延发展值得期待。公司在手现金等价物近10 亿元，负债率仅29%，经营性现金流稳健。公司已使用自有资金1 亿元参与设立峰林一号基金，未来有望围绕数据中心、新能源业务板块寻求与公司发展有协同效应的项目，提升公司估值。 估值与建议 公司业绩增长确定性强，维持盈利预测不变，2017/18 年归母净利润分别为3.9/5.1 亿元。公司股权激励计划已开始执行，考核目标保底业绩增长，且覆盖面广将有效提升全员积极性。当前股价对应2017/18 年22/17x P/E，估值相比可比公司水平较低，维持推荐评级与21.38 元的目标价，对应2017/18 年32/24x P/E。 风险 充电设施建设放缓；数据中心设备竞争加剧；光伏电站建设推迟。 |
