建筑工程：PPP中报行情料再起 关注4股
建筑和工程行业研究周报：雄安装配式建筑或超八成，PPP中报行情料再起 河北省政府明确雄安为装配式建筑打开新机遇，建筑工业化大趋势下推荐杭萧钢构和全筑股份：1）雄安装配式建筑或超八成，保守测算雄安钢结构住宅市场达 140 亿：①6 月 14 日，河北省政府发文指明雄安新区的设立为装配式建筑发展带来历史机遇；②6 月 16 日，中国建筑设计院装配式建筑工程研究院副院长、总工程师张守峰透露，雄安新区百分之八九十都将是装配式建筑；③据“河北省装配式建筑十三五规划”最低新建建筑钢结构渗透率（10%）和雄安新区远期规划，预计新区钢结构住宅市场可达 140 亿；2）建筑工业化中期规模可达万亿，首推杭萧钢构：我国装配式尚处于起步阶段，未来发展空间巨大，预计 2020 年市场规模将达万亿；钢结构是建筑工业化的代表技术，推荐技术和商业模式领先的钢结构住宅龙头企业杭萧钢构：2017 年以来公司签约技术授权协议共 16 单共 5.73 亿，预计 17/18 年实现净利润 6.7/9.0 亿元，当下市值 140 亿，17/18 年 PE 估值仅 21/16 倍；3 ） 积极 关注 中报业绩预增 钢结构企业 ： ① 东南 网架 ：中报预增50%~100%；②鸿路钢构：中报预增 10%~40%；4 ）推荐全装修龙头全筑股份：①和装配式建筑逻辑类似，全装修符合建筑工业化大趋势，仍处发展初期（发达国家/我国的渗透率分别为 80%/不足 20%），且有政策保障 4500亿规模；②首推全筑股份：公司专注大客户战略深耕全装修 17 年，受益于大客户业绩高增（公司第一大客户恒大近三年业绩 CAGR 高达 68%）和新客户的开拓（2016 年 11 月与金大地签订三年 30-50 亿框架协议），全装修业务继续高增可期；B2B2C 助力定制精装，机器人技术领先全产业链布局，新业务放量可期。 基建投资仍处高位，微观验证 PPP 景气度仍高：1）从宏观来看财政承压或进一步倒逼政府向 PPP 倾斜：1-5 月基建投资绝对增速（+20.9%）仍然较高，在稳增长的要求和地产下行的预期下，我们认为基建投资增速将有支撑。而国家近期陆续落地 87 号文和 50 号文，均旨在规范 PPP 行业，财政承压或进一步倒逼政府向 PPP 倾斜，长期看好 PPP 促进基建落地；2）从微观来看订单证实 PPP 景气度：2017 年东方园林至今累计中标 251 亿（+21%） ；铁汉生态累计中标 80 亿元（+169%） ；龙元建设累计中标 154亿元（+111%） ；棕榈股份累计中标 107 亿，去年同期仅中标 5 亿；3）核心园林标的中报预喜有望掀起中报行情：据公司公告统计，东方园林中报预增30%~60% ； 棕 榈 股 份 中 报 预 增 50%~100% ， 文 科 园 林 中 报 预 增50%~80%，PPP 园林核心标的中报预增高，有望带动 PPP 板块掀起中报行情；4）未来业绩高增有保障，有望带动估值修复：目前 2017 年估值均处于20-25 倍之间，相对较低，加之今年核心标的订单高增保障 18 年业绩高增长，若市值不上升届时这些标的将有可能创下历史最低估值。随着业绩和政策的双重催化，低估值将有望被修复；5）继续推荐①PPP+园林：铁汉生态/东方园林/美尚生态/棕榈股份/乾景园林/文科园林/云投生态；②推荐 PPP+设计：中设集团/ 苏交科；③推荐 PPP+轨交：腾达建设/隧道股份；④推荐PPP 平台公司：龙元建设。 |
