非银金融：券商P/B近历史底部 关注5股
非银金融行业动态报告：保险板块建议维持超配，券商P/B近历史底部 市场回顾： 非银金融行业周跌 0.77%， 跑输沪深 300 指数 1.31pct.。子板块方面，券商/保险/多元金融本周分别实现-0.74%/-1.12%/0.93%收益。 保险： 10 年期国债到期收益率周跌 2.7BP 报 3.625%， 750 日移动平均线下行0.4 个 BP 至 3.325%，较年初下行 13.7 个 BP。 上市险企公布 2017 年4 月原保费收入数据， 国寿、平安、太保、新华产寿险累计原保费收入同比增速分别为 20.0%、 34.8%、 25.9%、 -19.6%。 年初以来我们反复强调保险板块的投资逻辑，重申如下： 1.长端利率迭创年内新高，寿险公司因持续低利率环境下面临的资产荒和利差损继续得到改善；2.准备金补提影响见底有望带来业绩拐点，出清时间节点提前至四季度； 3.从严监管利好行业长足发展； 4.一季度产寿险表现略超预期，上市险企业务增质增量。 建议关注新华（转型初显成效+年报内含价值超预期+拐点或将出现在 17 年四季度）、平安（业绩白马股+16 年ROE17%领跑上市险企+一季度新业务价值增速达 60%）和国寿（寿险行业龙头依旧+一季报续期保费同比+51.6%）。 券商： 两市日均成交额 4075.17 亿元环比上涨 3.40%； 期末两融余额 8844.25亿元环比减少 0.37%；投行业务募集资金 742.71 亿元，其中首发 12家。 证监会首提全面禁止通道业务，考虑到资管业务占券商营收 9.5%，大约八成左右为通道业务以及券商通道费率低等因素，我们预计对于证券公司营收影响 2-3%，整体来讲影响可控。 浙商证券领 IPO 批文，短期内或提振券商行业投资热情。年初至今券商板块合计下跌 9%，行业 P/B 约为 1.55X，跌破“股灾”低位；但一季度上市券商净利同比+8.8%， 1-4 月净利同比基本持平，市场或过度悲观。 建议关注广发（上市以来现金分红率 44.27%领跑上市券商、 项目质地优良储备充足，年初至今 IPO 承销 91 亿业内领跑，报审家数行业第一）、华泰（经纪业务龙头地位巩固， P/B 仅为 1.38 倍）和国金（定增价格倒挂 20%，考虑到 2 月再融资新政， 安全边际较高）。 多元金融： 信托行业受益于政策法规、基本面改善等因素，行业整体有着“质”与“量”的双向提升。信托业务结构也不断优化，单一资金信托规模占比下降至 50%，主动管理转型趋势明显， 综合信托报酬率为 0.73%，创下 2014 年以来的新高， 0.58%不良率低于银行平均坏账率。个股方面，我们推荐爱建集团（均瑶入主、产融结合，华豚举牌直指第一大股东）和安信信托（行业龙头主动管理行业领先、民营体制灵活） 风险提示： 股市下行带来估值、业绩双重压力。 |
