华联股份(000882):定增终完成,期待后续主业改善及转型推进
成熟项目转让致营收下滑,扣非利润持续减亏 华联股份发布年报及一季报,2016全年营收10.2亿,同比下滑14.7%;归属净利润1. 16亿,同比下滑47.5%;扣非后净亏损2.26,同比减亏1.7亿.主业营收下滑主要由于过去 两年先后转让8个成熟项目(盘活资产并确认投资收益, 后续以管理费形式获得收入), 归属净利润下滑主要由于主业物业运营板块尚未完全扭亏, 同时物业转让收益同比有 所减少.1Q2017营收2.28亿, 同比下滑16%;归属净利润1019万,同比下滑45%;扣非扣亏 损4156万,同比减亏约3107万. 季度来看, 1Q2017营收2.28亿,同比下滑16%;归属净利润1019万,同比下滑45%;扣 非亏损4156万, 同比减亏约3107万,门店培育致购物中心运营主业亏损延续,单季度综 合毛利率同比下滑3.48pp至35.03%, 销售+管理费用率同比上升0.56pp至44.82%,财务 费用率下降7.68pp至22.55%.后续门店逐步培育成熟, 定增资金到位减少债务融资,主 业购物中心运营有望持续减亏. 定增已完成,期待后续变革加速推进 公司主业经营社区购物中心运营,旗下拥有超过40个在营社区购物中心.目前公司 已确定"平台+内容"为发展思路, 拟战略投资娱乐,教育,餐饮等购物中心关联业态,强 化购物中心一站式社区商业中心定位.2016年与耀莱影院合作开发运营华联院线(至16 年底已拥有7家影院42块银幕), 开拓影院运营业务.目前公司定增已正式完成,引入中 信产业基金为公司第二大股东,后续有望对接产业基金优质项目. 我们预计2017年主业购物中心运营有望逐季减亏, 全年维度主业有望达到盈亏平 衡.公司目前在手现金38亿, 对接中信产业基金后,积极寻找影院,儿童乐园,娱乐等服 务业态及优质物业投资, 将为公司带来新的利润增长点,后续转型步伐有望加快.考虑 投资收益确认节奏,预计2017-2019年归属净利润分别为1.56/3.37/4.1亿,对应目前分 别60.7/28.1/23.1XPE,维持"买入"评级,静待后续公司内外部变革兑现. 风险提示:线下商业持续低迷;转型不达预期;扩张进度低于预期 |
