鄂武商A(000501):净利润同比增长11.6%,费用明显改善
1Q17实现收入46.7亿(YoY+0.8%);归母净利润2.86亿(YoY+11.6%)公司1Q17实现收 入46.7亿,同比增长0.8%;实现归母净利润2.86亿,同比增长11.6%.实现扣非净利润2.8 3亿元, 同比增长24.03%,业绩增速较4Q16环比下降.经营性现金流净额为3.21亿,同比 大幅增长52.9%,延续改善趋势. 毛利率同比下滑0.27PP,销售+管理费率同比下滑1.38PP 1Q17毛利率同比下滑0.27个百分点至20.97%,销售+管理费率同比下滑1.38个百分 点12.5%.其中销售费率同比下滑1.07个百分点至11.03%, 管理费率下滑0.31个百分点 至1.47%;财务费率同比减少0.37个百分点至0.07%,主要系银行贷款较2016年同期减少 所致.收入增长及费用率下降致使净利润率同比提升0.59个百分点至6.12%. 限制性股权激励释放业绩动力,经营效率有望持续提升 公司2015年4月实施的限制性股权激励已经达成第一期和第二期的解锁条件,亮眼 业绩显示了股权激励对经营效率和业绩提升的促进作用,有望维持.公司是湖北区域的 商业龙头,围绕"进中求稳"的经营方针,2017年,公司将继续稳步扩张+提升效益双管齐 下,收入,毛利率和费用率有望持续改善.我们认为,武汉相较同等城市,消费水平更高, 潜力更强, 消费能力与一二线城市接轨.公司的经营以武汉为核心辐射周边城市,旗下 武商国际广场定位高端百货, 客户资源优质,龙头地位突出,将显著受益于高端消费复 苏和三四线消费升级.预计公司17-19年净利润分别为11.7,13.5和15.7亿,当前股价对 应PE分别为11.3,9.8和8.4倍.公司管理层股权激励到位,物业价值低估(NAV/市值约1. 2倍),受益高端消费复苏和三四线城市消费升级,收入有望持续改善,维持买入评级. 风险提示:高端消费复苏低于预期,行业竞争加剧,效益提升不明显. |
