食品饮料：优选一线酒及食品龙头 关注8股
食品饮料行业周报：板块攻守兼备 继续优选一线酒及食品龙头 一周板块回顾： 上周食品饮料板块下跌 2.15%，上证综指下跌 0.63%，跑输大盘 1.52pct，在申万 28 个子行业中排名第 7。白酒下跌 0.55%，跌幅居前的是其他酒类（ -7.35%）、肉制品（ -6.99%）、葡萄酒（ -6.35%）。个股方面，涨幅前三位为莫高股份（ 6.67%）、汤臣倍健（ 5.66%）、三全食品（ 3.62%）；跌幅居前的是中葡股份（ -12.93%）、天润乳业（ -11.38%）和百润股份（ -11.28%）。 投资建议： 食品饮料板块在近期系统性的调整中表现出攻守兼备的特点，在 17Q1 积累了7.6%的超额收益情况下， 4 月超额收益 2.4%， 5 月超额收益 0.8%，其中表现最好的仍是白酒板块， 5 月超额收益 2.5%，乳制品板块也体现出良好的抗跌性。结合申万策略观点及行业比较的结论，以及近期路演反馈情况，消费特别是食品饮料中的白酒，是二季度向后看难得的增速预期逐季提高、确定性强、景气度向上的板块，在大消费各子行业中，白酒从成长性和估值的角度仍具备优势，从历史经验看板块持仓仍有提升空间，当前的市场风格也对确定性的消费品种有利。一季报后，白酒的景气向上趋势得到验证，一线酒全面超预期，只是二三线酒有所分化、市场此前预期过高需要修正，但大的行业格局更多被认可。 二季度已经过去一半时间，从基本面看，茅台在出台连续的稳价措施后，目前价格仍然维持高位，我们认为在大的供需格局紧平衡情况下，茅台价格短期很难出现大的调整，旺季及明年涨价趋势依然延续。本月 22 日茅台股东会将召开，股东会资料中披露了财务预算等信息： 2017 年度实现营业收入较上年度增长 20%左右；营业成本较上年度增长 49%左右；营业税金及附加较上年度增长 5%左右；销售费用较上年度增长 106%左右；管理费用较上年度增长 13%左右。从预算情况可以看出，收入增速比年报中披露的 15%目标要高，营业税金及附加的增速慢于收入（虽然一季报依然高于收入），成本及费用的预算增速高于收入，我们判断主要产品结构变化及市场投入增加，特别是做大做强系列酒（截止 4月 30 号，茅台系列酒实现销售收入 14.74 亿元，销售量 6700 吨，分别较去年同期增长276% 、 191%）。从整体情况看，今年的收入利润均呈加速增长趋势，一季度收入增速已大幅超过预算目标，全年看也有望实现超预期增长。白酒企业在淡季挺价措施不断，淡季是为旺季打基础，因此淡季也是看点多多，不乏亮点。 必须消费品方面， 我们依然看好估值低、短期业绩确定性强、长期有明显成长空间的标的。 成本变动回顾： 10 省区生鲜乳平均价为 3.47 元/公斤，同比上升 0.30%，环比下降 0.30%。3 月份奶粉进口平均价为 3125.2 美元/吨，同比上升 30.53%，环比上升 6.11%。 上周仔猪价格 41.74 元/公斤，同比下降 18.86%，环比下降 1.14%；生猪价格 15.22 元/公斤，同比下降 26.86%，环比下降 1.49%；猪肉价格 25.96 元/公斤，同比下降 16.45%，环比下降 0.95%。 目前食品饮料板块 2017 年动态 PE23.63x，溢价率 58%，环比下降 1.4%；白酒动态PE23.18x，溢价率 55%，环比上升 0.1%。 核心推荐： 泸州老窖、贵州茅台、五粮液、水井坊、洋河股份、古井贡酒；伊利股份、安琪酵母、重庆啤酒、中炬高新 |
