宋城演艺(300144)2017年一季报点评:业绩稳健 成长依旧 具备长期配置价值
事件: 4月25日,宋城演艺发布一季报,公司实现营业收入6.7亿元/增长17.18%;归属净利润2.5亿元/增长26.28%;扣非后归属净利润2.4亿元/增长26.18%,每股收益0.17元/增长26.27%。 评论: 1、公司Q1业绩符合预期,千古情主业及六间房业绩保持较快增长。今年一季度,公司营收增长17%,归属净利润增长26%,各板块业务整体表现平稳。千古情方面,凭借各类主题活动吸引大量游客,以及三亚旅游市场的回暖,杭州本部和三亚千古情表现优异,丽江、九寨受当地旅游市场整治影响,短期面临一定压力。六间房的娱乐直播业务则延续前期增长态势,业绩贡献稳定。 2、新签西安千古情项目,项目储备充足,长期成长无忧。4月6日,公司正式签订西安项目合作协议,将在大明宫遗址公园建设"西安千古情景区",西安作为西部重要的旅游城市,旅游演艺市场成熟但缺乏品牌项目,西安千古情前景乐观。目前,公司已经形成上海、桂林、张家界、西安四大新项目储备,预计将从18年开始陆续开业,一旦运营成熟,公司业务体量有望获得翻倍增长。 3、宁乡项目顺利推进,期待轻资产输出再次落地。公司轻资产输出第一单--宁乡项目目前进展顺利,预计今年夏天正式开业,公司也将同步确认服务费,预计增厚净利润1亿左右。公司自开启轻资产项目后,与各地合作方保持密切联系,未来有望促成新项目的落地,短期能为公司带来业绩增量。 4、整体盈利能力保持稳定。公司Q1毛利率下降0.46pct,净利率提升2.53pct,主要因为营业税及所得税的减少。公司期间费用率略有增长,其中销售费用率增加1.53pct,主要系子公司增加推广代理费所致;管理费用率减少0.21pct,财务费用率减少0.54pct。 5、投资建议:公司当前主业稳定,随着四大新项目陆续开业及轻资产输出的贡献,未来业绩增长动力较强,我们预计17-19年净利润为11.8/15.3/19.1亿元,同比增长31%/30%/25%,当前市值291亿元,对应PE估值25x/19x/15x,考虑最新一期增发,备考市值329亿元,对应PE估值28x/22x/17x。公司股价经过前期调整已进入配置区间,近两年业绩增速能够维持30%左右,长期看业绩体量有翻倍空间,给予18年25倍估值,目标价25元,给予"强烈推荐-A"投资评级。 6、风险因素:国内旅游市场系统性风险;项目所在目的地旅游市场调整。 |