宜通世纪(300310)调研报告:CMP+AEP平台协同发展 垂直布局智慧医疗
事件：近期，我们对宜通世纪科技股份有限公司进行了调研，就公司业务布局和未来发展情况进行了交流。 夯实传统通信服务业务基础，提升核心竞争力。传统通信服务市场正处于重新洗牌，大雨吃小鱼的过程。公司通过加大研发投入，提高内控管理水平，提升客户拓展能力，加强品牌效应等一系列措施，不断提升公司核心竞争力，市场拓展效果已经初步显现，特别是和客户联系较为紧密的网络维护方面尤为明显。公司在通信服务行业竞争力得到加强，营收有望保持稳定增长。 物联网业务发展加速，双平台优势凸显。1）公司通过收购天河鸿城取得Jasper独家代理搭建的CMP平台，目前该平台注册用户已超过3400万。随着NB-IoT规模化商用，预计2017年有望达到7000万用户，公司平台营收有望正比例大幅增长。2）子公司基本立子携手德国Cumulocity推出的AEP平台，已上线运营并成功签约10余家客户，将成为物联网创新应用培育平台。3）基于CMP+AEP物联网双平台，公司将采取运营商合作+独立运营双重模式，有望快速升级转型成移动通信网络智慧运营服务商。 收购倍泰健康，布局智慧医疗。公司通过完成对倍泰健康的收购，拓展智慧医疗业务的深度和广度。倍泰健康在智能医疗方案和医疗信息服务上与各地广电及电信运营商均有合作，智慧医疗一体机设备获得规模推广，并计划借助分级诊疗趋势，将全国连锁药店联系起来。倍泰健康承诺2016-2019年净利润复合增长率为35%，累计净利润不低于3.11亿元。 盈利预测与投资建议。公司坚持“服务+产品”的发展战略，积极拓展主营通信服务业务，同时借助自身优势开展对物联网、智慧医疗等平台开发。我们看好公司CMP+AEP平台的协同优势及倍泰健康在智慧医疗垂直领域的发展，预计2017-2019年净利润为2.81、3.73和4.89亿元，暂不考虑转增带来的股本增加，EPS分别为0.63、0.84和1.10元，当前股价对应的动态PE分别为35X、26X和20X。考虑到2017年通信行业平均47倍市盈率以及公司物联网平台稀缺性和高成长性，首次覆盖给予“买入”评级，目标价31.5元。 风险提示：商誉减值风险、公司收购整合效益或不及预期、公司新业务拓展或不及预期。 |
