广田集团(002482)2017年一季报点评:业绩符合预期 精装修业务回暖进行时
1Q17 业绩符合预期 广田集团公布1Q17 业绩：营业收入18.6 亿元，同比增长17.9%；归属母公司净利润5,653 万元，同比增长23.7%，对应每股盈利0.04 元。1Q17 业绩符合我们预期。公司预计1~6 月份净利润同比增长0~30%。 2017 年1 季度，公司毛利率同比下降4.0ppt，主要受营改增的影响，剔除税金后的毛利率同比微降0.9ppt；三项费用率同比增加0.6ppt，主要因收购上海荣欣装潢带来的销售费用率和管理费用率增加；资产减值损失同比降低28.4%，因会计估计变更所致；少数股东亏损为1,068 万元，较1Q16 的203 万元有所增加。经营活动现金净流出3.0 亿元，较1Q16 的5.9 亿元的净流出显着缩窄，主要因公司加强了工程款回收的力度。 发展趋势 地产全面超预期，带动精装修业务回暖。在三四线城市旺盛的地产销售带动下，2017 年前3 月全国房地产销售面积同比增长19.5%，我们预计全年新开工面积同比增长10%，投资同比增长7%。公司在手订单中住宅装修占65%，有望充分受益。 大客户战略深化，订单有望迎来爆发。公司来自恒大的收入占比常年维持在40%以上，且在恒大地产2016 年的300 亿增资中，控股股东广田控股认购了其中的50 亿元，为最大投资者之一。我们预计在恒大地产销售高增长的背景下，公司订单有望迎来爆发。 产业链布局扩张，工程金融顺利推进。2016 年公司收购了福建双阳，获得了5 项一级资质，总承包能力得到进一步提升，产业链布局更加完善。同时，公司工程金融业务进展顺利，也将提升公司的订单承接能力和利润率水平。 盈利预测 我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。 估值与建议 目前，公司股价对应25.8 倍2017e P/E，低于历史估值中枢。我们维持推荐的评级和人民币12.30 元的目标价，较目前股价有36.06%上行空间。对应35 倍2017e P/E。 风险 装饰行业回暖低于预期。 |
