西山煤电(000983)调研简报:业绩大幅改善 国改预期强烈
2017年煤价中枢大幅上移，推动公司煤炭板块盈利大幅提升，预计全年综合售价大幅上调至535元/吨，完全成本小幅增加至412元/吨，煤炭、电力和焦化板块将分别贡献归母净利19.1、-1.7、-1.1亿元。近期山西国企改革升温，山西焦煤集团将继山西汾酒之后第二家推出国改方案，国改预期强烈，建议积极关注，维持"强烈推荐-A"投资评级。 煤炭：煤价中枢大幅上移，煤炭板块业绩提升明显。公司目前在产矿产能2930万吨。预计2017年公司商品煤销量2361万吨，与去年持平。2017年煤价中枢大幅上移，预计公司综合煤价将大幅上调至535元/吨，成本方面将小幅回升至412元/吨，吨煤净利92元/吨，可实现归母净利19.1亿元。 电力：受制煤价大幅上涨，电厂持续亏损。公司目前控股在役火电装机315万千瓦，其中权益装机238万千瓦。古交电厂三期将于2017年完成建设，装机容量2*66万千瓦，权益装机77万千瓦。2017年预计公司售电量仍为113亿度，电价维持在0.255元/度，完全成本0.275元/度，度电净亏2分，电力板块净利-2.22亿，归母净利-1.68亿。 焦化：焦炭业务难以贡献业绩。预计2017年焦煤价格持续高位，焦化厂盈利较为困难，焦化板块亏损1.1亿。 国改预期不断升温，资产注入预期强烈。山西焦煤集团将以打造全球第一大焦煤生产商为目标，"十三五"规划商品煤销量达到2亿吨，其中自产销量约1亿吨。年初以来，山西国资国企改革不断升温，省内上市公司将在资本市场上开始动作。西山煤电公司作为山西焦煤集团旗下唯一煤炭资产上市平台，资产注入预期强烈，未来存在巨大发展空间。 投资评级：盈利大幅改善，叠加国改预期，维持"强烈推荐-A"评级。假定2017年秦港Q5500均价600，京唐港主焦煤均价1300，测算公司可实现归母净利16.3亿元，对应EPS为0.52元/股；山西国企改革升温，山西焦煤集团将继山西汾酒后推出国改方案，建议积极关注，维持"强烈推荐-A"投资评级。 风险提示：经济复苏低于预期，国改进度低于预期 |
