方大特钢(600507)地条出清货车回暖 高效经营超额有望
地条出清，建材高占比将使业绩具有高弹性。2017 年去产能目标提高至5000 万吨，但公司无去产能任务。而地条钢于上半年出清， 不仅将提高规范长材企业的产能利用率，还将给长材价格带来有力支撑。年初至今，螺纹及高线等建材产品涨幅明显，预期这种长强板弱格局极有可能将延续全年。而公司作为江西地区长材龙头，自身长材占比远高其他企业：产量超过70%、营收超过66%都来自于螺纹和线材产品，而萍钢建材产能仍有注入预期。总体而言，公司将极大受益于去产能和地条钢清除。 货车回暖，弹扁和板簧份额独大将直接受益。公司具有拥有完整的"冶炼→轧制弹扁→板簧"产业链，弹簧扁钢和汽车板簧是公司"差异化"战略核心产品，客户分布广泛且稳定，弹簧扁钢市占率约50%，汽车板簧市占率超过20%。2016 年治超新规之后重卡产销量激增，而年初地产基建回暖，进一步拉动货车产销提升。预期年内基建热潮或延续全年，加上大宗商品运输需求仍处高位，货车产销仍有空间。此外，重卡比例提升，将带来结构性需求；排放标准提高将带来更新需求。公司作为弹扁和板簧龙头，将直接受益。 经营高效有望在行业回暖中获取更多超额收益。公司作为身具民企体制优势的高效企业，自2009 年改制重组以来，业绩稳步攀升， 吨钢成本、销售毛利率、净资产收益率均在全行业公司中保持领先。而由于钢铁行业产品同质化程度相对较高，在行业企业盈利同向变化中，我们认为通过高效经营和发挥成本优势将获取更多超额收益。 盈利预测及投资建议：以2017 年4 月7 日收盘价7.18 元算， 2016-2018 年预测EPS 对应P/E 分别为15.08X、11.56X、9.48X。公司在全面清理地条钢背景下，长材高占比有望最大收益；治超和地产基建回暖等因素，有望带来弹扁和板簧的规模利润提升；而高效经营有望使公司获得更多超额收益，给予"买入"评级。 风险提示：地条钢清除未达预期，宏观经济下行风险。 |
