骅威文化：业绩符合预期 坚持IP精品化路线
机构：长城证券 公司自转型以来聚集资源发力泛娱乐产业布局，收购风云互动少数股权加强游戏研发实力，通过子公司增资创阅文化，与第一波创始人付强联合奇虎360成立华阅文化，把握IP产业源头层核心资源，第一波及梦幻星生园继续共同打造强IP影游全产业链，同时通过资本运作方式积极挖掘互联网文化领域资源，完善优质IP全产业链的战略布局，管理层及投资团队有明确的产业布局思路，看好公司以绑定优质IP为基础，在影游板块进一步深化对强IP的开发运营，未来业绩有望保持增长。预测2017-2019年EPS分别为0.42元、0.50元、0.59元，对应PE分别为28X、23X、20X，给予“推荐”的投资评级。 影视剧及游戏贡献利润，业绩基本符合预期：公司2016年实现营收8.12亿元，同比增长37.54%；实现归属于上市公司股东净利润3.03亿元，同比上升151.78%；扣非后净利润2.24亿元，同比上升80.47%；实现每股收益0.35元。第四季度单季度实现营收2.43亿元，实现归属母公司股东的净利润1.46亿元，同比增长100.87%；扣非后净利润0.76亿元，实现每股收益0.17元。公司预告2017年第一季度单季度实现营业收入区间7957.97-9488.35万元，同比增长160%-210%。公司2016年影视剧业务超预期突破式增长，游戏业务稳步布局IP端夯实研发实力，加上此前剥离原有玩具业务，转让子公司骅星科技股权取得约7300万元投资收益，全年业绩总体符合预期。 影视剧业务把握得到，精品内容发展迅速：2016年营收增长主要来自于全资子公司梦幻星生园，梦幻星生园2016年投资、拍摄、制作和发行的电视剧有4部，包括《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》、《放弃我抓紧我》、《那片星空那片海》第一季等，制作发行的4部电视剧首播均获得同时段收视冠军，其中《放弃我抓紧我》、《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》3部剧的收视率均位于全年电视剧收视排行的前列。公司影视剧业务持续秉承精品路线，能够生产出获取市场及观众认可的爆款作品，逐步成为贡献公司盈利的基石业务。 游戏业务推进良好，储备项目充沛：游戏业务方面，2016年公司全资子公司第一波和风云互动研发运营了多款移动端及PC端IP游戏，包括《超凡三国》手游、《雪鹰领主》手游、《斗罗大陆3D》页游、《校花的贴身高手》页游、《雪鹰领主》页游等，目前流水状况良好。其中，第一波正在运营的手游有《莽荒纪》、《唐门世界》、《绝世天府》、《莽荒纪II》、《校花的贴身高手》、《新莽荒纪》、《雪鹰领主》共7款，页游有《莽荒纪》、《斗罗大陆3D》、《校花的贴身高手》、《雪鹰领主》共4款。第一波作为国内领先的IP全版权运营公司，在IP运营与创新方面具有显著的竞争优势，近期公司与付强联合奇虎360，成立华阅文化，把握IP产业源头层核心资源，为未来泛娱乐文化产业链整合提供平台，坚持强IP精品化路线，打造强IP影游全产业链。 IP精品化运营驱动业绩增长：2016年公司以完善强IP产业链的战略布局为主导方向，引入战略投资团队，积极挖掘互联网文化领域资源，强化公司在文化产业的整合运营实力，在逐步脱离产能过剩的制造业务后，公司集中资源全力发展泛娱乐文化业务，公司管理层及投资团队有明确的产业布局思路，切入文化产业顺应国家产业结构调整的客观趋势，公司以绑定优质IP为基础，在影游板块进一步深化对强IP的开发运营，第一波及梦幻星生园年内均完成对赌承诺，逐步成为公司利润增长的支柱。 风险提示：外延投资进度不达预期，影游业务协同增加管理难度。 |
