双环传动：业绩增强 新能车和自动变业务进入快车道
机构：东北证券 事件：公司发布2016 年报，公司实现营业收入17.43 亿，较上年同期增长24.42%；实现归属于母公司的净利润1.86 亿，较上年同期增长38.71%。公司业绩增长主要是高端产品所带动，持续推进“亿级”客户的深度合作，对比亚迪、博格华纳、福特公司等客户年销售额约亿元，加深与康明斯、西门子等客户的合作深度。 新能源汽车和自动变发展迅猛，对业绩贡献突出：新能源车辆传动部件主要装配于乘用车，在乘用车方面占公司整体比率超过30%。受益于新能源汽车市场火热局面，公司相应业绩提升较快，且订单充足。 其中新能源汽车齿轮与比亚迪进入批量供货阶段，与西门子、奇瑞、广汽等多家客户进入样品开发阶段。公司在桐乡新建 DCT360 全自动变速器生产工厂，专供上汽变，未来 DCT360 将用在荣威、MG 等5款上汽集团的车型上。目前国内自动挡乘用车数量仅占乘用车市场的37.31%，与欧美发达国家和地区相比存在较大差距，未来市场有较大需求。 加快募投项目建设，积极拓展新兴业务：公司非公开发行股票募资12亿，用于轨道交通、新能源汽车、自动变速器和RV 减速器项目建设，目前各项工作稳步推进，确保四个项目能按期投产。新能车和自动变领域公司与大量优质客户达成战略合作，产品获得认可。机器人精密减速器领域，公司已研发完全自主的工业用精密减速器关键零部件制造工艺技术，并已开辟部分设备和场地实施小批量制造及工艺完善，为大规模基建和设备投入生产夯实基础。目前RV 减速器基本被日本的纳博特斯克所控制，公司的RV 减速器达产后有望打破国外垄断。 投资建议与评级：预计公司 2017-2019 年的净利润为 2.26 亿元、2.76亿元和 3.37 亿元，EPS 为 0.33 元、0.41 元、0.50 元，市盈率分别为：35 倍、28 倍、23 倍，给予“增持”评级。 风险提示：传统主业增速低于预期，RV 减速器等募投项目低于预期，DCT360 全自动变速器推进低于预期。 |
