中国汽研（601965.SH）：业绩稳增，打造汽车产业科技创新及公共技术服务平台
2016年业绩稳健增长：中国汽研公布年报，2016年实现营业收入16.55亿，同比增长37.56%，实现归母净利3.40亿，同比增长9.42%，经营活动产生的现金流量净额4.55亿，同比增长25.36%。利润分配预案每10股派发现金股利1.5元（15年1元）。营收增长主因在于专用车业务大幅增长，技术服务稳健增长，增收不增利的主因在于营收占比较大的专用车业务16年厂区搬迁带来高运营成本。 技术服务板块受益于自主崛起、智能化、电动化转型：2016年技术服务板块新签合同7.91亿元，同比增长5.79%，实现收入7.92亿元，同比增长16.99%，实现利润总额3.8亿元，同比增长6.05%，其中检测板块中新能源汽车检测业务量稳定增长，研发板块从西南向华东、华南的市场开拓进展顺利。认为，汽研主要客户是长安、江铃、江淮、奇瑞、力帆等，近年来受益于三四线城市需求带动自主乘用车崛起、新车型更迭加快，同时电动化、智能化下检测项目增加（AEB、保险指数或有望纳入考核）、技术评定趋严（17年2198款新能源车型重审），汽研新车检测与研发咨询业务有望持续高增长。 产业化板块受益于商用车回暖，关注轨交业务拓展和燃气系统：2016年产业化板块新签合同8.81亿元，同比增长89.46%，全年实现收入8.46亿元，同比增长61.45%，实现利润总额0.22亿元，同比增长159.12%。自主主因是是特种车加快开发市政环卫产品系列，积极拓展了客厢类产品和物流产品。展望未来，汽研自主研发的中国标准动车350齿轮箱通过运营考核，国内首创吊挂式单轨齿轮传动和基础制动装置成功实现装车试运行，看好公司轨交新兴市场（高铁、跨座式、悬挂式单轨）的业务拓展，燃气汽车板块成功中标重庆市第四代出租车业务，17年汽研年产3万套的燃气汽车系统投产（16年销售8512套），看好燃气系统外销及专用车自配量增长。 自主崛起、电动化、智能化背景下的研发类稀缺标的，维持买入：认为，当前汽车自主品牌崛起、电动化、智能化转型加速的背景下，国内汽车检测研发机构面临空前的发展机遇，预测17/18/19年EPS分别为0.46/0.59/0.73元，对应PE分别为24/18/15倍。汽研兼具稀缺性和部分垄断，国企改革+智能网联+跨座单轨多概念叠加，维持“买入”评级。 华泰证券 |
