江铃汽车（000550.SZ）：业绩触底，看好2017年公司业绩增长
事件：公司2016年实现营业收入266.3亿元，同比增长8.6%；实现归母净利：润13.2亿元，同比下滑40.7%，扣非归母净利润8.7亿元，同比下滑45.4%。公司2016年度拟向全体股东每10股派发现金红利6.1元（含税），合计计提分红5.3亿元。 销售费用大幅增加导致业绩下滑。2016年公司实现整车销售28.1万辆，同比增长7.0%，实现营业收入266.3亿元，同比增长8.6%，实现归母净利润13.2亿元，同比下滑45.4%。归母净利润下滑主要原因：1）汽车行业市场竞争加剧导，产品被迫降价，公司产品综合毛利率下滑3.5个百分点；2）受产品降价促销的影响，2016年公司销售费同比增长23.3%。 在春节扰动下，撼路者、皮卡与驭胜SUV销量仍有不俗表现。为排除春节影响，将1、2月份综合来看，受益于100家经销商的渠道扩张，撼路者销量合计1728辆，同比增长221%；随着皮卡解禁政策的红利释放，公司作为皮卡龙头车企受益明显，销量合计10649辆，同比增长72.0%，预计皮卡销量有望持续增长；驭胜S330上市为驭胜SUV带来新增销量，1、2月份驭胜SUV销量合计12976辆，同比增长558.3%，预计其中驭胜S330和汽油版驭胜S350表现不俗。 途睿欧自动挡上市在即，年中再推出JMC特顺。欧系大七座MPV途睿欧自动挡将于3月28日上市，随着自动挡车型的加入以及20.59-23.32万元的超值价格策略，途睿欧将更有底气向新款别克GL8等同级热门车型发起挑战。JMC特顺预计将于二季度推出，全顺将在传承经典全顺的生产平台、基础零部件的前提下进行价格下探，与新全顺、新时代全顺一同实现低、中、高端的轻客全线布局。 2017年经营目标积极，业绩高增长可期。2017年公司力争实现销售整车36.5万辆，销售收入约352亿元，分别较2016年上涨30%、32%。同时公司将着重做好渠道建设及新车型上市投放计划。公司2017年经营目标积极，业绩高增长可期。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为2.74、3.66、4.34元，对应的PE为11、8、7倍。鉴于公司由商转乘，2017年多款新车上市，维持“买入”评级。 国信证券 |
