伊利股份（600887.SH）：价值不会缺席，再论伊利的估值提升空间
食品饮料行情不歇，配置伊利现在进行时：市场目前集中偏向于有业绩支撑的标的，判断估值合理+业绩为王将继续贯穿食品饮料板块全年的投资逻辑。在年初的时候就判断今年的行情一定程度上会是去年行情的重复，只是会启动的早，周期缩短。目前伊利的估值处于历史动态估值中枢的下部，距离估值水平的上限还有很大空间，并且伊利的基本面有变化，未来想象空间扩大，预期的平台型企业正在逐步进入视野。 乳制品行业消费升级逻辑下品类细分、集中度提升以及奶源全球化布局三重趋势将进一步强化，伊利在各层级全面触及：消费升级导致消费者对于乳制品的消费产生了以下的几点变化：1）随着消费者健康意识的提高，各种无添加的短保产品越来越受到青睐；2）高端低温酸奶的增长速度要远高于白奶；3）富有个性的复合调味乳制品满足日益挑剔的消费者的不同需求。稀缺奶源以及产品种类的需求提升倒逼行业集中度提升，也使得全球化奶源布局成为趋势。 有机奶扩充产品结构，承接液奶事业部增长动力，有机概念呼之欲出；低温奶铺设速度加快，补全短板提升估值水平 有机奶不仅丰富了伊利的产品结构，加强了高端奶的话语权，更是提升品牌形象，延伸“有机”概念有效手段。“有机”概念是符合消费升级趋势的，加强营销会快速夺取消费者心智，有机奶的背后是有机酸奶、有机儿童奶、有机冰激凌等升级产品，在品类扩充的同时，高附加值的有机产品也一定会提升净利率的水平。伊利低温酸奶品类多样，满足各个消费层次人群需求，产品产能投入多、产量足，借助强大的营销能力，市场占有率不断提高。搭上目前低温酸奶市场快速发展列车，前景广、潜力大，酸奶业务营收增长助长伊利收入空间不断打开。 盈利预测及分析：稳健增长，估值有望提升，目标价24元，30%空间：预计公司2016年实现收入接近增长4%达到627亿水平，扣除圣牧并表17年实现收入增长10%以上。预计16/17/18年eps为0.91/1.05/1.27元，但18年开始公司将全面加速，给予23X估值，12个月目标价24元，30%空间，给予“买入”评级。 长城证券 |
