南极电商(002127):高成长符合市场预期,新授权品牌值得期待
维持"增持"评级.2016年收入5.15亿元(+32%), 归母净利3.01亿元(+75%);其中Q4归母净利1.57亿元(+83%),业绩基本符合我们预期.不考虑时间互联并购,维持2016-18年EPS预测为0.20/0.32/0.48元,维持目标价16.8元,对应2017年35倍PE. 三季报主要受计提和季节性因素影响,全年业绩增长无虞.市场之前对公司三季报数据背后存在一定程度的担忧,三季报数据主要受应收计提和季节性因素影响,线上消费周期来看,四季度确认收入占比较高,公司全年业绩符合我们之前预判. GMV保持高增长,商业模式得到进一步验证.1)旗下品牌在阿里(含天猫及淘宝),京东,唯品会实现可统计GMV达71.94亿元,其中南极人品牌(阿里,京东)GMV达67.21亿元,同比增长83.08%.2)GMV高增长体现公司持续打造的"LOGO+IP+个人网红品牌"的品牌矩阵变现规模不断扩张.传统南极人品牌为基础, 卡帝乐,PONY,精典泰迪,母其弥雅等覆盖细分子领域, 不断为品牌矩阵提供新动力.3)在整个电商流量遇到瓶颈后,公司利用供应链优势,存量流量红利以及运营经验,可能会强者恒强,预计公司2017年GMV或达到120亿,其中卡蒂乐,精典泰迪的上量值得期待. 定增新规对公司影响较小,时间互联收购风险不大.定增新规仅影响公司配套融资(占总股本2.87%)的底价定价,影响较小. 风险提示:时间互联收购失败,应收账款风险等. |
