福耀玻璃(600660):放眼全球,汽车玻璃龙头发展迈上新台阶
推荐逻辑: 近期]我们调研了福耀玻璃,我们认为公司是汽车行业到目前为止最完美诠释龙头 定义的零部件蓝筹.从市占率来看,放眼全球,汽车玻璃近780亿的总市场空间中公司市 占率不到21%,仍存在广阔的提升空间.从经营业绩来看,预计2017年对内业务有望增长 10%, 海外业务有望扭亏为盈,随产能释放,未来两年业绩增长可期.此外公司上市以来 平均分红率约45%,位列汽车零部件行业前列,分红股息具备客观吸引力. 行业龙头竞争优势凸显,市占率尚存广阔提升空间.与其他竞争对手主业分散不同 的是, 公司多年专注生产的经验积累使公司形成独有的本地建厂,精益管理,柔性生产 与成本管控四大竞争优势.公司作为汽车玻璃龙头, 在近780亿的全球汽车玻璃总市场 空间中, 市占率仅为21%,尚存广阔提升空间.未来有望持续借助突出的竞争优势,继续 在全球市场份额中开疆拓土. 国内业务内生增长+美俄工厂扭亏为盈, 业绩释放可期.2016年公司内销业务与出 口业务占比分别为64%,34%.就内销业务而言,预计2017年国内汽车行业增速在7%左右, 目前公司汽车玻璃市占率仍在提升,我们认为内销业务增速可达10%.从海外市场来看, 公司2016年美俄国工厂合计亏损约3.3亿元, 随着产能利用率的提升以及经营改善,预 计2017年美国公司及俄罗斯工厂业绩有望大幅改善,海外业务开启盈利模式.预计至20 19年, 美俄工厂合计650万套均产能实现满产,海外业务业绩释放步入快车道.据此,看 好公司2017年业绩的高增长以及后续2年的持续成长. 还富于股东,分红稳定股息高.公司自上市以来分红率高达45%,累计分红金额已达 88.9亿元,位列汽车零部件行业第一.就近期而言,2008年之后公司每年均有分红,近三 年平均分红率60%,对应股息率4.6%左右. 公司原总经理左敏先生因家庭和身体原因,辞去公司总经理职务.在国内业务发展 多年走上正轨后,我们认为左敏先生的离职不会对公司经营带来影响. 盈利预测与投资建议.预计公司2017-2019年EPS分别为1.52,1.76,2.03元,对应的 PE分别为14,12,10倍.公司是汽车玻璃行业绝对龙头,未来增长稳定,首次覆盖给予"买 入"评级. 风险提示.汽车销量或不达预期,海外业务扩展或不达预期,汇率波动风险 |
