宇通客车(600066):站在竞争格局与单车盈利的底部
政策落地, 新能源客车稳定增长.市场总量层面,国补落地和补贴目录的公布稳定 市场预期,预计电动客车销量逐月回升,全年小幅增长.中国公交车保有量约60万台,新 能源存量渗透率28%仍处于较低水平,经过调整期,明年行业增速有望提升,行业中长期 增速有望维持6%. 壁垒提升,市场份额向龙头集中.市场结构层面,政策作为最大的外生变量,补贴下 滑, 由预拨改为事后清算,安全和续航标准提升等因素大幅提高了行业竞争壁垒,对企 业的成本控制能力, 研发能力,融资能力提出了更高的要求,部分小型客车企业面临盈 利大幅下滑的困境,市场份额加速向龙头集中. 降本增量, 保证利润总量增长.电池,电控约占新能源成本比例的50%,随着良率提 升,规模扩大,售价仍有大幅下降空间.公司作为国内规模最大的新能源客车厂,议价能 力较强, 能够通过降本消化大部分补贴退坡的影响,且不排除在部分市场提高售价.公 司通过多种策略,有望保证今年盈利的稳定. 站在竞争格局与单车盈利的底部.在市场稳定增长, 盈利下降的环境下,公司对外 提升市场份额, 对内降低采购成本,在今年利润企稳的背景下,2018年利润有望加速增 长.预计公司2016/2017/2018年归母净利润40.2/40.4/47.2亿,EPS1.82/1.82/2.13元, 对应2017年3月8日收盘价20.66元的PE为11.5/11.4/9.6倍, 处于历史底部区间,维持" 增持"评级. 风险提示:新能源客车销量不及预期 |
