有色金属：铝价或将继续上行 关注3股
有色金属行业专题研究：《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》解-环保加码，铝价或将继续上行 主要事件： 4部委、 2 市和 4 省联合发布《京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案》。核心是加强京津冀大气污染通道治理力度。其中 26+2 个城市采暖季需错峰生产，电解铝限产 30%以上（以停产电解槽计）、氧化铝限产 30%（以生产线计）、炭素不达标全部停产、 炭素达标企业限产 50%以上（以生产线计）。 26+2 城市包括： 包括北京市，天津市，河北省石家庄、唐山、保定、廊坊、沧州、衡水、邯郸、邢台市，山东省济南、淄博、聊城、德州、滨州、济宁、菏泽，河南省郑州、新乡、鹤壁、安阳、焦作、濮阳、开封市，山西省太原、阳泉、长治、晋城市。 点评： 影响电解铝产量 90 万吨、氧化铝产能 190 万吨、炭素产能 130 万吨。 根据安泰科统计， 26+2 城市电解铝运行产能约 1240 万吨/年，占全国总运行产能的 33%；氧化铝运行产能约 2510 万吨/年，占全国总运行产能的 36%；铝用炭素运行产能约 830 万吨/年，占全国总运行产能的 43%。假设冬季采暖季自 10 月份开始， 2017 年内该工作方案的实施将使电解铝和氧化铝产量减少约 90 万吨和 190 万吨。 弱平衡下的减产， 铝价或将继续上行。 行业处于弱平衡， 安泰科预计中国 2016 年电解铝产量在 3230 万吨，净进口量 3 万吨，消费量预计 3250 万吨左右，即预计短缺 17 万吨。 全球铝显性库存约 232 万吨， 不到历史高位的一半， 正在经历去库存过程。 这种背景下预期产量减少 90 万吨将带来供需结构改变。 全球经济逐步复苏、重资产周期开启时间节点， 尽管铝价从 2016 年低点已经上涨 33%，这种预期供需结构的改变仍将刺激铝价进一步上行。 电解铝有望供给侧改革， 规范企业将受益。 电解铝作为六大产能过剩行业之一，在中央确定 2017 年为“供给侧改革的深化之年”的背景下，有望展开深度的供给侧改革。 考虑到电解铝行业仍旧存在未批先建、低端落后产能等现状， 我们认为行业未来将面临产能收缩， 规范的企业（ A 股上市企业相对规范）将会受益。 重点关注 A 股上市电解铝企业。 建议关注中国铝业（中国最大的氧化铝企业，自产氧化铝 707 万吨，电解铝权益产量 292 万吨，业绩弹性大）、云铝股份（自产氧化铝产量在 100 万吨，电解铝权益产量在 96 万吨），南山铝业（氧化铝产量 177 万吨（外购氧化铝矿），电解铝产量 81.6 万吨）、中孚实业（电解铝产量 70 万吨左右）和焦作万方（电解铝权益产量 44 万吨）等标的。 风险提示： 政策执行力度不及预期， 下游需求低于预期。 |
