钢构工程(600072):做减法助公司弥补亏损,关注集团高科技平台投资价值
事件:2016年11月15日晚, 公司发布公告,分别转让中船上海鼎盛100%股权及南京 中船绿洲环保100%股权.经评估,两家被评估单位股东全部权益价值分别为4.74亿元,7 887.10万元. 做减法有望进一步助公司填补亏损.受船舶市场低迷的影响, 船舶配件行业量,价 双降,公司盈利能力下滑明显.2016年前三季度公司净亏损6388.90万元(上年同期亏损 4501.62万元),业绩进一步的下滑.在2015年,为填补亏损,公司与江南造船完成交易手 续,以1.84亿的价格完成对芮江实业100%股权转让,此次资产出售产生投资收益1.62亿 元.我们认为,本次公司转让上海鼎盛及中船绿洲环保亦有望填补当期的亏损. 增发收购中船九院,常熟梅李,迎发展新机遇.公司于2016年9月发布非公开发行报 告书,合计发行1.37亿股份(发行价11.99元/股)收购中船九院100%的股权及常熟梅李2 0%的股权并募集配套融资不超过16.4亿元用于4个项目的建设及补充流动资金.收购完 成后, 公司的业务将由产业链的制造端延伸至高附加值的设计,勘察,工程总承包等领 域.同时, 募集配套融资的项目与公司在业务上具有一定的协同性和互补性.据交易报 告书预测,重组完成后,公司2016,2017,2018年备考净利润分别为3817.08,5359.67,67 32.16万元. 高科技平台初现,资产整合空间大.据非公开发行报告书,本次交易完成后,上市公 司争取成为中船集团下属高科技业务的上市平台.截止到2015年底,中船集团资产证券 化率38.32%(总资产口径),在十大军工集团排名中游(平均34.42%),远低于中航工业60 .95%和其"兄弟集团"中船重工49.59%. 我们认为,公司收购的中船九院加速了集团的高科技产业的推进.在科研院所改制 的大背景,以及集团新兴产业大发展的前提下,集团高科技资产整合空间大. 盈利预测与投资建议.暂不考虑此次转让对公司业绩的影响, 预计公司2016-2018 年EPS分别为-0.13, -0.11,-0.10元.考虑中船九院及常熟梅李的注入带来业绩的反转 及股本的摊薄, 预计2016-2018年EPS分别为0.05,0.07,0.09元,目前公司估值过高.暂 时不给予投资评级与目标价. 但我们看好公司未来有望业绩反转扭亏及由于中船集团 为提高证券化率而存在资产注入的可能性,建议长期跟踪关注. 风险提示:改革的不确定性.民船领域景气度进一步下滑. |
