中国船舶(600150):计提大额存货减值致全年预亏,关注混改动向与业绩边际改善
预计亏损25~28亿元 公司披露业绩预告, 预计2016年实现归母净利润为-25亿元~-28亿元,低于我们预 期. 关注要点 2016年计提大额存货跌价准备致全年预亏.据公司公告,2016年公司计提大额存货 跌价准备37.22亿元, 其中外高桥海工产品计提21.60亿元(占比58%),其他造船产品计 提11.90亿元(占比32%),中船澄西造船产品计提3.72亿元(占比10%);受此影响,公司全 年预亏25~28亿元,较前三季度(归母净利润-4.36亿元)亏损规模扩大20亿元以上. 轻装前行,2017年公司业绩有望边际改善.2016年三季度末公司手持存货账面价值 164亿元,计提大额跌价准备后预计2016年末存货账面价值约130亿元,降至2015年上半 年水平.考虑到:1)Clarkson新船造价指数下行周期已超过8年,继续下探空间和时间有 限;2)中金交运组预计2017~18年BDI中枢将上行至1, 000~1,400,新船造价有望随之反 弹;3)2016年12月以来国际原油价格持续高于50美元/桶,海工装备市场有望逐渐企稳; 我们预计公司2017年收入有望拐点向上,资产减值将大幅减少,公司整体业绩有望明显 改善. 军工国企混改先锋,关注中船集团混改进展.2016年中央经济工作会议明确提出,2 017年军工等七大领域混改迈出实质性步伐. 作为首批混改试点单位,中船集团已提出明确混改思路,竞争性强的纯民品是优先 进行混改的领域.中国船舶作为我国民船造修龙头, 有望在中船集团混改中率先受益, 关注中船集团2017年混改进展. 估值与建议 由于计提大额资产减值,下调2016年业绩预测至-27.17亿元,但上调2017年业绩预 测至0.83亿元.中国船舶有望显著受益于中船集团混改进程, 维持"推荐"评级,下调目 标价3%至36.3元(近两年P/B中枢+15%混改溢价),对应2017年3.4xP/B,潜在涨幅29%. 风险 海工装备市场持续低迷. |
