中国化学(601117)春节因素致1月订单有所下滑
事件：中国化学披露2017年1月经营情况简报。2017年1月份，公司新签合同额38.79亿元，其中国内合同额28.63亿元，境外合同额10.16亿元。累计实现营业收入32.56亿元。 1月份新签订单同比下降48.3%，主要受海外订单大幅下滑拖累。中国化学1月份合计新签订单38.79亿元，同比减少48.3%。其中国内、海外分别新签28.63亿元和10.16亿元，同比分别减少7.4%和77.0%。海外新签订单的大幅下滑是1月份新签订单大幅转负的主要原因。 1月国内新签订单基本持平呈现企稳迹象，春节因素是订单增速为负的根本原因：（1）国内新签订单同比基本持平，考虑到今年春节提前（1月实际工作日仅18天），剔除春节因素实际上保持稳步增长，显示企稳迹象。（2）尽管海外新签订单大幅下滑77%，考虑到中国建筑1月海外订单同样大降75%，我们认为主要还是1月份农历新年导致。因此我们判断公司1月份新签订单的下降并非是由行业景气度或公司基本面变化所致，根本原因仍是春节因素。 新签海外重大风电项目显示多元转型成效明显。子公司1月与美高巴基斯坦签署总金额约1.5亿美元的风电工程总承包合同，为公司近年海外首个重大风电项目。未来随着海外布点完善及业务领域拓宽，海外拓展空间将进一步打开。 营业收入降幅明显收窄，静待新签订单转化带动业绩反转。1月营收同比仅下降10.4%，较上年同期35.7%的降幅相比大幅收窄。剔除春节因素后1月实际增速很可能转正，反映业绩下滑态势出现反转，17年有望迎来高增长。 我们持续看好中国化学，重申推荐逻辑：公司主业经过多年调整步入复苏周期，新签订单触底回升，多元化拓展取得良好成效，海外订单爆发式增长。加之公司在手现金充足，16年三季度末在手净现金达160亿元，具备极高的安全边际。受益于"一带一路"利好的密集出台和政策的持续落地，我们持续看好公司未来的业绩和股价表现。 盈利预测与评级：我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.44元、0.55元和0.68元，对应PE分别为17.3倍、13.7倍和11.1倍，维持公司"增持"评级。 风险提示：宏观经济不景气、海外市场风险、项目进度不及预期 |
