化工：特诺收购科斯特
事件： 钛白粉巨头科斯特被收购，两大巨头联手钛白粉行业两大巨头Tronox（特诺）和Cristal（科斯特）签署了一份协议。Tronox（特诺）将以16.73亿美元现金和部分股权来全面收购Cristal（科斯特）的钛白粉业务，这次交易的金额相当于Tronox的24%的股权。世界上最大的钛白粉颜料生产商即将诞生。 简评全球钛白粉行业集中度进一步提升两大巨头企业合并完成后，公司的产能将达到130万吨/年，占全球总产能比例约为15.74%，一举成为全球钛白粉行业龙头。加上此前龙蟒和佰利联的合并，全球钛白粉前七大生产商所拥有的产能占比从55.07%跃升到63.23%，行业集中度进一步提升，全球钛白粉行业的格局再塑。未来全球钛白粉行业规模化经营的局面越来越明显。 国内氯化法钛白粉突破有利于抗衡海外巨头Tronox（特诺）和Cristal（科斯特）的联手能充分发挥行业协同作用，从而有利于优化财务结构、增厚公司每股收益。我们认为未来钛白粉行业国际间的并购整合仍将继续发生。对于国内企业而言，中国企业在硫酸法钛白粉生产上成本低，竞争优势相对较强。同时随着佰利联、漯河兴茂等国内企业在氯化法钛白粉生产方面取得技术性突破，加之本身具有的成本优势，必将对海外钛白粉企业造成一定冲击，未来国际钛白粉市场份额将逐步向国内倾斜。国内氯化法钛白粉突破有利于抗衡海外巨头企业。 此次收购有望推动钛白粉行情持续走高2015年底以来，在供给侧改革催化和基本面强势回购的带动下，钛白粉行情不断走高。过去一年，钛白粉的市场价格从9800元/吨上涨到了近期的17500元/吨，相应的，钛白粉的上游原料钛精矿的价格也从低谷时期的480元/吨逐步上升到1500元/吨。我们认为，钛白粉目前仍在景气回升的过程中，此次收购有望推动钛白粉行情持续走高。 投资建议我们看好具有一体化产业链优势的国内钛白粉龙头企业龙蟒百利（002601），预计2016～17年EPS0.24、0.70元，维持增持评级。 |
