媒体：爱奇艺融资加码内容生态
投资要点事项：2月21日爱奇艺宣布完成一笔15.3亿美元的可转债认购。主要认购方为百度、高瓴资本、博裕资本、润良泰基金、IDG资本、光际资本、红杉资本等。其中百度认购3亿美元。 点评： 爱奇艺大力投入内容IP生态建设，成效突出。爱奇艺近年来大力投资内容生态建设，2015年内容成本增长136%，营收52.95亿元，同比增长84.3%，亏损23.8亿元，较2014年11.1亿亏损持续扩大。但内容生态完善带来收入和市场份额提升，据艾瑞数据，截至2016年12月，爱奇艺移动视频月活设备4.81亿台，月使用时长55.79亿小时，相比2016年1月分别增长20.08%和27.18%。据AppAnnie，2016年爱奇艺在全球热门应用综合收入排行第七，为亚洲在线视频平台在全球收入榜排位以来最高位。 视频平台加码头部内容，版权采购仍将是主要来源，顶级精品内容具有议价能力。爱奇艺宣布2017年将投入100亿推出包括版权、自制、垂直等多领域的192个头部内容，加大精品原创内容和VIP会员业务的投入量级，本次融资有望成为其资金来源。2016年爱奇艺版权采购达1600部，增长100%；自制剧超60部，增长200%。自制内容发展迅猛，但从比例来看，近几年版权采购仍将是视频网站内容主要来源，而顶级精品内容的用户粘性形成强议价能力。 用户逐步养成为优质内容付费习惯，去广告模式助推内容营销发展。据中国网络视听协会，2016年付费用户比例占35.5%，相比2015年的17%剧增108.8%，观看会员独播内容及去广告为付费主要诉求。2016年底爱奇艺、腾讯、优土、乐视视频付费会员数合计已突破9000万，内容付费有望改善视频平台营收结构。随着视频网站话语权提升，广告主投放意愿显著增强，去广告模式使得内容营销成为投放重要途径，迎来发展良机。 投资建议：我们认为，优质内容付费将助推视频平台持续投入头部内容采购及建设，去广告模式助推内容营销发展。我们看好具有顶级精品内容制作及发行能力的唐德影视、骅威文化，及优质内容营销标的思美传媒。 唐德影视：精品内容制作及发行强者。《赢天下》已开机并签订网络售卖合同，我们预计将成为公司2017年业绩主力，从公司已公告项目规划分析，唐德2017年预计将约有6部影视剧面世。 骅威文化：子公司梦幻星生园具有精品大剧制作能力。公司未来将受益于顶级精品内容价格的水涨船高，定位网生代精品言情剧，《放弃我，抓紧我》自开播后收视率持续第一，《寂寞空庭春欲晚》首播收视第一。 思美传媒：优质内容营销标的。内生外延形成IP储备开发、内容制作与宣发、内容营销全产业链，传统媒介代理与数字营销形成客户导流与协同，当前股价相对配套募资底价仍倒挂。 风险提示：产业政策趋紧风险；电视剧拍摄进度不及预期风险；并购整合风险。 |
