正邦科技（002157）：养殖和饲料稳步增长 向农业综合服务商转型
业绩大幅增长。2016年公司实现营业利润102，662.61万元、利润总额109，316.94万元、归属于上市公司股东的净利润103，416.19万元、基本每股收益0.45元，分别比2015年增长265.10%、197.01%、232.06%和221.43%。主要原因是公司生猪销量和销售均价较上年有所上升，且养殖成本下降导致养殖业务盈利水平提升。 养殖：量价齐升。16年度公司累计出栏生猪226.45万头，累计销售收入33.29亿元，销量同比增长43.38%，收入同比增长62.28%。能繁母猪存栏数量从2012年10月份5078万头跌至2016年12月份3666万头，下跌幅度39%，生猪存栏量从2011年11月份47625万头下跌至2016年12月份的36733万头，下跌幅度30%，持续创新低，存栏量持续下滑进一步延长上游养殖的景气周期，2016年行业自繁自养生猪出栏头均盈利630元/头。 饲料：成本下降。2016年，公司在巩固原有销售渠道基础上，通过集中采购和行情预判降低饲料原料采购成本，并设立养殖技术服务站向规模猪场提供技术服务及产品协同销售，另外由于玉米临储政策的改变，导致玉米价格大跌，从而使得饲料产品的盈利能力有明显提高。玉米、豆粕是饲料成本的最大构成部分，两者占比将近70%，玉米、豆粕价格的变动是影响饲料成本变动的最主要因素。目前国内玉米库存高企，国内玉米库存总量已达2.7亿吨左右，再创出历年新高。2016年，国家正式取消收储政策，标志着我国玉米市场逐步脱离政策指导定价的时代，逐步开启市场化进程，在高库存的压力下，今年玉米价格不具备大涨的基础。南美新季大豆丰收压力将进一步凸显，美国及全球大豆谷物宽松的格局短期难以改变，预计豆粕价格上行空间有限。 公司收购中国养殖网，布局互联网+，向农业综合服务商转型。“中国养殖网”为养殖业内领先的综合服务网站，作为养殖业龙头综合服务网络，中国养殖网一方面具有具备养殖业和互联网技术的复合型人才，另一方面在产业内积累了大量的资源，通过收购中国养殖网，将有利于公司建立为客户服务的在线技术服务平台，有利于公司进一步整合行业内的资源、需求、数据、信息等，实现公司战略转型。 投资建议：维持“推荐”评级。维持2017-2018年每股收益为0.52：元和0.6元的预测，对应2017、2018年13倍和11倍PE，维持公司“推荐”评级。 |
