西部建设(002302):新疆需求边际改善驱动业绩弹性,提示站点土地价值
事件: 据新疆日报报道,近日自治区人大会议提出经济发展主要预期目标,全社会固定资产投资增长50%以上(2016年前三季度地区固投增速仅为7%). 近日公司收到武汉市某混凝土站点搬迁补偿款共计4178万元. 点评: 新疆地区业务潜力巨大.公司为新疆地区最大的商砼供应商, 站点布局完善.前期受区域整体固投增速下滑影响致商砼需求萎缩, 2015年新疆地区仅实现营业收入15.8亿元,同比减少25%.近日,自治区政府提出2017年地区固定资产增速为50%以上,对比2016年大幅提高(16年目标增速12%,前三季度实际为7%).目前公司在新疆地区收入/盈利能力均处在底部区间,区域需求边际改善将给公司利润带来巨大弹性. 提示站点土地价值.公司近期收到武汉某混凝土站点搬迁补偿款4178万元,占2015年利润12%.混凝土站点前期选址通常靠近建设区域,早期土地价值不高.随着周边房建基建等设施配套完善, 商砼需求虽有减少,但站点土地价值应有显著溢价.因而判断未来公司部分商砼站点搬迁可给公司带来额外的利润补偿.截止2015年,公司商砼站点个数139个,自建比例较高且多布局于二三线城市,未来土地补偿收入不可小觑. 区域层进战略为长期发展主要支撑.公司依托中建资源, 加快区域扩张步伐.随着站点布局的完善,虹吸效应带来地区商砼订单向其积聚,前三季度公司成熟区域项目订单增速较快.此外订单充沛提升产能利用率, 未来公司净利润率也可有3-4个百分点的提升空间.此外,公司在外加剂,砂石骨料,建筑垃圾再利用以及建筑工业化等产业链外延布局亦有看点. 盈利预测与投资建议:新疆地区盈利处在底部区间, 需求边际改善带来业绩弹性.目前订单充沛,前三季度公司新签方量约4281万方,同增30%,占2015年实际产量约132%.区域层进战略持续推进,规模效应带来盈利能力提升.在未考虑新疆需求变化情况下,预计16-18年归母净利润为4.24亿元,6.26亿元和8.37亿元.公司虽有延期,但管理层推进决心坚定,年内可完成,底价8.22元划定安全边际.目标价10.5元,买入评级. 风险提示:公司区域层进战略不及预期;下游施工进度不及预期. |
