登海种业(002041):玉米产业链盈利提升或推动公司种子销量增长
事件描述 登海种业跟踪报告. 事件评论 后期玉米价格或见底回升,带动优质玉米种子需求增长.16年以来国家调减玉米种植面积达3000万亩, 玉米供给大幅下滑并首现缺口,且随着后期种植面积继续调减,我们预计在17年成本推动及种植面积持续调减的基础上,供需缺口将持续存在,玉米价格或见底回升;在玉米价格上涨背景下, 市场对于优质种子需求将进一步扩大,公司玉米种子销量亦将受益提升.另一方面,由于16年玉米面积调减区域主要集中于"镰刀湾"地区, 而作为登海种业主要销售区域的黄淮海地区种植面积缩减有限,预计登海605,618等系列品种推广面积仍将保持增长. 登海605,618将继续推动公司业绩高增长.基于以下判断:1,随着登海605供种量的提升,其推广面积将进一步扩大.15/16销售季登海605推广面积约1700万亩,16年登海605制种面积较去年翻了一番, 且灌浆期未受高温干旱影响,总体产量预计将达到380万公斤以上(去年为250~260万公斤),可供种量约为2500万亩.目前公司登海605库存量在200万亩左右,16/17销售季将全部消化完,预计16/17销售季登海605推广面积将继续增长35%至2300万亩.2, 登海618已推广了4个销售季,凭借生长期短(比登海605早5~7天)及适宜机械种植等性状, 目前已进入了快速成长期.15/16销售季推广面积约180万亩(此前预计推广300万亩,但因气候原因减产导致供应不足,去年春节前已经断货),16/17销售季登海618推广面积有望增长122%至400万亩.在农业供给侧改革的背景下,玉米产业链整体盈利提升或将带动登海605,618推广面积继续增长,公司业绩有望进一步释放. 绿色通道可大幅缩减品种审定周期(由4~5年缩短至2~3年), 公司潜力新品种有望加速度推广.除登海605, 618两大老品种外,新品种在绿色通道审批下也将快速进入市场.目前其储备品种高达30个,登海185进入绿色通道的第三年,前两年区试产量均排名第一,与登海618相比,具备更好的耐密性,抗病,抗倒性,未来有望成为千万亩级别的大品种;登海179等为代表的绿色通道品种也具备明显的竞争优势, 预计公司16,17年EPS分别为0.55元,0.71元,维持"买入"评级. 风险提示: 1.种业制假倾销严重; 2.品种推广受阻. |
