中国国旅（601888）：关注国企改革、免税业务回暖及外延带来的重要投资机会
公司董事会换届候选人推选完成，与港中旅重组再获实质性推进：李刚先生、彭辉先生（新任）、李任芷先生（新任）、陈贤君先生（新任）当选公司新任董事会董事候选人，几人均具有资深旅游行业背景，且李刚、彭辉等原上市公司核心人物仍占据董事会重要席位，未出现市场担心的强制洗牌，平稳过渡有利于公司未来业务发展。且此次临时股东大会由李刚主持，先前临时股东大会多为董事长主持，亦释放管理层调整的积极信号，未来管理层落定理顺或有望释放更大资源整合（旅行社+市内免税）的潜力。 海南的回暖趋势建立，机场店仍有潜力，关注免税的行业性机会：在北方城市避霾需求增加、海南旅游市场规范化推进、国际性休闲地标陆续入驻入境游吸引力提升、泰国等低价游整治的驱动下，三亚及整个海南的旅游回暖趋势已持续多月；而港澳之外的出境游仍火热，为机场店提供坚实基数，同时人民币贬值周期下，境外目的地购物将率先受到影响，也有望进一步转移境外消费至机场免税店。中免去年已开设8个进境口岸店，11个进境机场店正在招标过程中，有望进一步增厚业绩。 动l外延稳步推进，期待中国旅游集团展现更大话语权：香港机场店的招标已在态推进中，公司参与香化+烟酒双标段，任一标段均将带来几十亿的营收体量；跟北京机场店的招标也正在筹备中，公司亦将积极争取。公司正面临非常重要的战略性拓张机遇，如有突破将带动公司的知名度、影响力以及利润水平再上一个台阶，期待管理理顺、人员到位的中国旅游集团展现更大话语权及旅游旗舰公司的影响力。 财务预测与投资建议：暂不考虑公司的外延贡献，维持对公司的16-18年每股收益预测1.75、2.04、2.37元，维持公司16年31倍PE的估值水平，维持目标价54.25元，维持公司买入评级。 东莞证券 |
