九阳股份（002242）：渠道优化效果体现，单季收入增长加快
公司公布2016年业绩快报：2016年，公司实现营业收入73.2亿元，同比增长3.6%，营业利润7.66亿元，同比增长2.8%，利润总额8.64亿元，同比增长9.3%，归母净利润7.05亿元，同比增长13.8%。 四季度单季收入增速环比改善，利润受益于营业外收入增加：4Q16单季，公司实现营业收入22.8亿元，同比增长11.6%，如扣除4Q15酥油茶机一次性销售收入约1.2亿元的影响，则4Q16单季收入增速达18%左右，增速环比加快，原因是线下渠道优化效果逐步体现，线上保持快速增长。从品类来看，西式小家电和营养煲的增长较快。 4Q16，公司的单季营业利润为1.57亿元，同比增长8.4%，单季营业利润率为6.9%，同比下降0.2pp，环比下降幅度较高，原因是四季度结算销售返利等，历史上均为利润率低点。 4Q16，公司单季实现利润总额1.88亿元，同比增长26.8%，原因是公司处置闲置土地厂房，增加了营业外收入；实现归母净利润7.05亿元，同比增长38.3%，单季净利率为7.0%，同比提高1.4pp，受益于营业外收入。 盈利预测和投资建议：调整收入预测：预计公司2016-2018年净利润为7.05、8.35和9.53亿元，同比增长13.8%、18.3%和14.2%，未摊薄EPS为0.92、1.09和1.24元，假设增发3609万股，则摊薄后EPS为0.88、1.04和1.19元。现价对应2016年摊薄后20.1倍、2017年摊薄后17.0倍。考虑到小家电行业的成长空间较好，公司完成渠道调整后收入有望持续增长，盈利受益于消费升级，分红可观，维持“谨慎增持”评级。 民生证券 |
