中煤能源(601898)调研报告:煤炭主业盈利改善 煤化工有望贡献利润增量
公司目前经营稳定，由于供给侧改革的影响，煤炭产量有所下滑，但贸易煤增加，全年销量较去年微增，但煤炭综合售价较去年上升12%，煤炭板块下半年实现扭亏为盈，预计2016年吨煤净利9.7元，同比扭亏；煤化工方面，由于外购原料煤价格大幅上涨，盈利能力有所下滑，但仍是公司主要利润来源，明年争取投产50万吨工程塑料项目；电厂方面，4对在建机组仍在有序推进，短期难以贡献业绩；盈利预测方面，预计2016年公司商品煤综合售价338元/吨，完全成本332元/吨，煤炭板块归母净利6亿元，煤化工11亿，转让子公司投资收益8亿，合计25亿，EPS为0.19元/股；展望2017年，预计秦皇岛5500大卡动力煤均价在535元/吨，京唐港主焦煤均价在1200元/吨，测算公司吨煤综合售价388元/吨，完全成本350元/吨，煤炭板块归母净利28亿元，煤化工15亿，投资收益3亿，电厂和煤机装备盈亏平衡，合计46亿，EPS为0.35元/股；由于近期政策方向偏空，给以公司"审慎推荐-A"评级。 受益供给侧改革，煤炭板块盈利大幅改善 产能：公司在今年的供给侧改革中只有上海能源下属的龙东矿（120万吨、动力煤）退出，对产能影响较小。公司当前共并表24对矿井，合计产能17845万吨，276天折算后为14990万吨，其中权益占比89%；其中生产矿井16对，330天产能13835万吨，276天产能11621万吨，其中权益占比93%；在建矿井8对，330天产能4010万吨，276天产能3368万吨，其中权益占比75%。 在建矿井之中，新疆106矿（120万吨、动力煤）和山西玉泉矿（150万吨、焦煤）已经基本建好，但没有采矿权许可证无法投产；山西的小回沟矿（300万吨、贫瘦煤）即将完工，争取2017年投产；新疆苇子沟矿（300万吨、动力煤）没有采矿区许可证，已经停建；黑龙江依兰第三煤矿（240万吨、动力煤）缓建；三个大矿大海则、母杜柴登、纳林河2号仍在建设之中，但尚未取得发改委核准，未来争取通过产能置换的方式投产，置换额度来源于集团产能的退出，除了在山西的部分整合矿以外，集团目前还已经接管原国投集团下属的国投煤炭公司3000多万吨产能。 |
