PPP项目资产证券化概念股津膜科技(300334)跨区域水务PPP项目加速拓展
投资要点 事件：1）公司与六盘水市六枝特区政府签订合作协议，拟投资10亿元六枝特区水务项目。2）出资490万元，与九江市玖诚环保（九江市国资委全资孙公司）设立合资公司，拓展当地环保市场。 对此我们点评如下： 跨区域水务PPP项目加速拓展，总投资额18亿元。公司在手PPP项目18亿元，是2015年收入的3倍，带来极强业绩弹性。目前，公司在手项目涵盖山东省、湖南省、贵州省、江西省等地，跨区域拓展顺利。 增发并购，强化膜产业链、补齐水务资质。1）增发收购方案：发行价15.22元/股，增发收购发行股份数量7283万股。收购江苏凯米100%股权，总对价10.1亿元，其中股份对价7.50亿元（对应4927万股），现金对价2.57亿元；收购金桥水科100%股权，总对价4.20亿元，其中股份对价3.59亿元（对应2356万股），现金对价6097万元。江苏凯米原股东锁定期36个月。2）配套募资方案：发行价15.22元/股，配套募资发行股份数量不超过2483万股，配套募资总额不超过3.78亿元。其中，3.18亿元用于支付本次交易现金对价，3621万元用于标的公司在建项目，2341万元用于支付本次交易相关费用。锁定期36个月。3）水处理膜全产业链专家江苏凯米：江苏凯米主营膜材料生产、膜组件与成套设备制造、膜集成技术整体解决方案，膜产业链齐备。2014年、2015年、2016年上半年收入分别为9640、14403、6940万元，净利润分别为1944、3615、1758万元。江苏凯米2016年~2018年业绩承诺分别为0.60/0.75/0.94亿元。4）净水污水处理专家金桥水科：金桥水科主营地表水净化、城市污水工业废水处理、净水厂及污水厂运营管理。2014年、2015年、2016年上半年收入分别为9419、8814、5820万元，净利润分别为1082、1416、847万元。金桥水科2016年~2018年业绩 承诺分别为0.25/0.33/0.43亿元。 股东背景增强业务拓展能力，助力公司水务领域腾飞。高新投资作为国投公司旗下前瞻性战略产业投资平台参与增发认购，将成为第二大股东并持有14.03%股份。节能环保是国投公司战略发展重要组成部分，津膜科技是国投旗下最重要的环保上市资产之一，津膜科技有望获取国投公司在战略合作和资金方面的进一步支持。 盈利预测与投资建议：底部区域看拐点。考虑此次增发，预测16~18年公司备考净利润达到1.5/2.1/2.7亿元；目前备考市值67亿元，预计17年估值32倍，处于历史底部。公司2015年增发股份将于今年12月解禁，现价较2015年增发价26.52元/股折价32%，接近2016年增发价15.22元/股。推荐重点关注！ 风险提示：增发进度低于预期 |
