农林牧渔行业点评：业供给侧结构性改革深化，种业板块是配置首选
事件：9日召开的中共中央政治局会议对明年经济工作作出部署，明确要求积极推进农业：供给侧结构性改革。“农业供给侧结构性改革”最早已于十八届五中全会上提出，并在2016年一号文件中详述。申万农业认为，农业供给侧改革的核心在于通过去库存、降成本、补短板等手段，提高农业供给体系质量和效率，使农产品(12.32,-0.070,-0.56%)供给数量充足、品种和质量契合消费者需要，价格回归市场化机制，从而提升中国农业产业链运行效率，并提升整体竞争力。 释义：供给侧结构性改革的背后是中国农业政策要义的调整，新”粮食“安全理念成为最大亮点。过去十年，农业政策总是围绕粮食安全展开。然而粮食产量连续13年增长（15年以前）的背后，棉花、玉米、水稻库存高企；生猪养殖对环境污染和破坏加大却值得反思。广义上的粮食安全不仅涉及农民切身收入，更关系国计民生。在本次会议上，粮食安全仍然是政策底线，但保障粮食安全不再只是意味着不断通过行政手段提高农民种粮积极性，而是构建包括”产量、质量、效益、生态“四重合一的新粮食安全观。强调农产品的适度供给，重心从”保量“，演化为”提质“，强调农业生产与需求的配比，与环境生态的配比，价格形成机制与市场的接轨，从而实现农业的可持续发展。 途径：农业供给侧结构性改革主要包括以下四个内容：1）收储政策改革，加速去供给。2015年以来，临储制度的调整加速了玉米去库存，加快消化过大的农产品库存量，加快粮食加工转化；通过发展适度规模经营、减少化肥农药不合理使用、开展社会化服务等，降低生产成本，提高农业效益和竞争力；2）加快生产要素集中，提高农业科技水平。所谓”结构性“改革，意在强化”农业适度规模经营“（生产者）和”科技农业、高效农业“（生产方式）的发展变革方向，通过土地资源集中、农业科技水平提升来加速提高农业生产效率；3）价格形成机制改革（市场化）。国内许多农产品产能过剩，却由于收储&托市政策等原因导致价格虚高。后期需要完善粮食等重要农产品价格形成机制和收储政策，平衡农业生产者，农产品加工者/消费者及政府财政三方面的平衡，降低加工企业经营成本和农民负担，并通过不同额度的补贴积极引导农业生产结构性改革；4）促进“三产融合”，为农民解决增收问题。在价格形成机制改革过程中，部分农产品价格可能出现下跌。会议指出，要挖掘农业内部潜力，促进一二三产业（农业、工业、服务业）的融合发展，用好农村的资源资产和资金，多渠道的增加农民收入。具体实现方式包括鼓励农业企业或经营主体利用互联网等新兴模式，鼓励适度规模经营，同时也积极引导农业经营主体将产业链延伸至农业技术服务、物流、加工、养老、旅游等领域等。 投资建议：从本质看，政策难以对单一板块或公司形成快速的实质性利好。但仍建议投资者关注三条主线：1）首选是种：业：行业去库存，估值得解放，期待大变革。目前国内杂交玉米、水稻种子库存几乎等于一年上述产品的需求量，种业是供给侧改革的重灾区。粮食价格下跌空间有限有望使板块估值得以解放，同时，借鉴欧美经验，转基因政策的推出将推动种业行业的重大变局，行业龙头过去多年来在相关科研上的投入和布局有望转换成生产效益，瓜分更大的市场份额。依次推荐：隆平高科(21.70,-0.610,-2.73%)、登海种业(19.18,0.250,1.32%)、农发种业(6.74,-0.270,-3.85%)、大北农(7.17,-0.150,-2.05%)；2）种植板块概念受益：从逻辑上看，农业供给侧改革与种植板块直接关系不大：从过去4年看，土改，以及土地等生产要素的集中本身不会给上市公司的盈利和估值产生变化。但四季度支农政策密集期，从历史上看年底配置种植板块的相对、绝对收益明显，建议关注北大荒(12.50,-0.310,-2.42%)。同时胶价上涨趋势仍在，推荐海南橡胶(7.36,0.090,1.24%)（逻辑与供给侧改革无关）；3）生猪板块建议择机参与反弹行情，推荐温氏股份(33.73,-0.460,-1.35%)。 |
