丽珠集团(000513)定增价接近市场价 公司成长性获市场认可
事件：公司非公开发行股票29,098,203 股，发行价格为50.10 元/股，股票上市时间为2016 年9 月20日，发行对象包括鹏华资管、财通基金、大成基金、华融资管和招商财富资管。 点评：发行价 50.10 元接近市场价51.18 元（2016.9.14 收盘价），公司未来成长性逐步被市场认可，坚定维持“买入”。公司自2016.8.2 定增获得证监会核准批文后，备受市场关注，此次定增最终报价机构达52 家，不乏多家大型公募基金、保险的机构，定增价50.10 元超过发行底价（37.86 元）32.3%，意味着市场认可公司未来发展前景，我们也曾多次强调，公司的参芪扶正注射液在安全有效性上并无问题，同时在内蒙古等几个省份出台的辅助用药目录中均没有参芪扶正产品，投资者不用过度担忧，而二线品种规模在2016 年中报首次超过参芪扶正，意味着公司产品收入结构已经发生变化，再加上公司在精准医疗上的强势布局，我们坚定看好公司长期发展前景。 长期来说，我们看好公司在精准医疗方面的强势布局（液体活检+单抗+双抗），其中CTC 产品设备已经进入公示阶段，二类试剂申报进行中，我们预计年底有望获批；单抗研发线中1 项完成临床I 期，3 项在申报中；总的来说，丽珠已有多个自主创新产品证明了其具有创新的“基因”，而现有业务稳定快速增长提供源源不断的现金流，使得丽珠同时具备创新和资金两大核心要素，有望率先实现从诊断、药物研发到治疗一体化的个体化医疗平台型企业。 盈利预测与估值：公司未来三年业绩驱动主要来源于除“参芪扶正”外潜力品种持续放量、CTC 产品国内上市上量以及2018 年首个重磅单抗的市场推广。我们预计2016-2018 年公司营业收入分别为77.14、92.43、111.72 亿元，同比增长16.52%、19.83%、20.86%，归属母公司净利润分别为7.74、9.53、11.88 亿元，同比增长24.36%、23.10、24.67%，增发摊薄后EPS 为1.82、2.24、2.79。目前公司股价对应2017 年23 倍PE，仍然低于可比制剂类公司的平均估值，再加上公司在单抗、液体活检上的强势布局，公司价值明显被低估，我们给予公司2017 年25-30 倍PE 为目标估值，对应目标价为56-68 元，维持“买入”评级。 风险提示：药品研发失败风险、单抗研发进度不达预期风险、CTC 产品国内审批低于预期风险。 |
